农林牧渔行业白羽肉鸡行业动态跟踪报告：引种持续偏紧，强制换羽弱化，看好新一轮周期-20180503-光大证券-21页-1mb

白羽肉鸡行业动态跟踪报告总结

核心内容

白羽肉鸡行业正经历引种偏紧、强制换羽弱化、存栏下行等多重因素影响，整体产业链景气度逐步向上，未来有望迎来新一轮周期。

主要观点

• 引种持续偏紧：自2015年以来，由于美国、法国等主要引种国爆发禽流感，我国对其封关，导致祖代引种量持续低位。目前仅新西兰和波兰可提供祖代鸡引种，预计2018年全年引种量约为50万套。
• 强制换羽弱化：强制换羽已难以持续，主要原因是种鸡数量减少及国外育种场调整引种结构限制国内换羽。强制换羽的减少导致行业供给下降速度放缓。
• 存栏下行明显：祖代鸡存栏自2014年以来持续下滑，2018年3月为历史同期底部；父母代存栏大幅下降，2018年4月上旬仅为17年高点的60%。
• 产业链景气度向上：随着供给收缩的进一步传导和补栏旺季到来，禽产业链有望进入上升周期，相关上市公司将受益。

关键信息

引种情况

• 全球祖代鸡产能：约700万套，主要集中在美、英、法三国，合计占比约65%。
• 我国引种来源：主要来自美国、法国、新西兰、西班牙、荷兰和波兰，但美国、法国等国因禽流感封关，新西兰和波兰为主要替代来源。
• 2016-2017年引种量：分别为111.8万套和119.6万套，远低于历史高峰期。
• 2018年预计引种量：约50万套，加上益生股份自产祖代鸡约20万套，预计总供给量约70万套。

强制换羽情况

• 强制换羽对供需平衡的影响：若全行业强制换羽，2016年祖代鸡存栏需求为110.9万套，2017年为92.4万套。
• 实际存栏量：2016年为111.8万套，2017年为119.6万套，低于强制换羽需求。
• 换羽种鸡数量减少：中国禽业协会数据显示，1月换羽量为1.5万套，2月降至0套。

存栏下行

• 祖代鸡存栏：2018年3月为117.65万套，后备存栏36.80万套，在产存栏80.85万套。
• 父母代鸡存栏：截止2018年4月上旬为1918万套，仅为2017年高点的60%。
• 后备父母代鸡存栏：2018年4月上旬为840万套，为历史同期较低值。

周期趋势

• 肉鸡价格波动：2018年年初至4月上旬肉鸡价格低迷，但随后触底反弹。
• 产业链各环节盈利：父母代鸡苗价格上升至36.9元/套，商品代鸡苗价格为3元/羽，毛鸡价格稳定在7.4元/KG以上。
• 行业反转趋势明确：随着供给收缩和补栏旺季的到来，行业将进入上升周期。

主要上市公司分析

益生股份（002458.SZ）

• 业务布局：祖代种鸡引进与饲养、父母代种鸡生产与销售、商品代肉鸡生产与销售。
• 优势：唯一拥有曾祖代白羽肉种鸡的企业，自产祖代鸡可缓解种源紧张。
• 业绩预测：2018年商品代鸡苗出栏预计达2.7-2.8亿羽，每上涨1元可增加2.7-2.8亿利润。

民和股份（002234.SZ）

• 业务布局：父母代肉种鸡饲养、商品代肉鸡苗生产与销售、肉鸡饲养、屠宰加工、饲料生产、沼气发电。
• 优势：中国最大的父母代肉种鸡养殖企业，循环经济模式显著。
• 业绩表现：2018年一季度净利润同比增长79.4%，业绩有望大幅好转。

圣农发展（002299.SZ）

• 业务布局：一体化白羽肉鸡生产，涵盖饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、肉鸡饲养、屠宰加工与销售。
• 优势：全国最大的自养自宰白羽肉鸡专业生产企业，产业链完整，成本控制能力强。
• 业绩表现：2017年鸡肉销量达90.56万吨，2018年一季度营业收入同比增长3.43%。

仙坛股份（002746.SZ）

• 业务布局：父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰与加工。
• 优势：一体化养殖雏形已现，“公司+基地+农场”合作模式有效整合资源。
• 业绩表现：17年鸡肉销量达26.53万吨，受益于上游供给不足，价格上涨。

投资建议

• 关注高业绩弹性公司：益生股份、民和股份，2018年商品代鸡苗出栏量预计达2.7-2.8亿羽，每上涨1元可增加2.7-2.8亿利润。
• 关注肉鸡生产企业：圣农发展、仙坛股份，受益于肉鸡价格上涨，业绩有望提升。

风险分析

• 原材料供应及价格波动风险：玉米、豆粕等价格波动可能影响公司成本控制。
• 疫病防治与控制风险：禽流感等疫病可能对行业造成严重冲击，影响下游需求及公司盈利能力。

结论

随着引种持续偏紧、强制换羽弱化，白羽肉鸡行业供给端逐步收缩，产业链景气度向上，未来有望迎来新一轮上升周期。建议投资者关注产业链相关上市公司，尤其是具有高业绩弹性和一体化优势的企业。