深度报告-20221124-首创证券-交通运输行业深度报告_机场行业发展潜力分析_收入端_45页_3mb

机场行业发展潜力分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了机场行业在疫情后的发展潜力，重点从收入端出发，探讨航空客运与货运业务的恢复情况、高铁与航空的竞合关系、跨境电商与冷链运输对航空货运的推动作用、机场免税业务的发展前景以及行业政策对机场行业的影响。

主要观点

• 行业现状：机场行业在疫情前财务表现稳中向好，但疫情后行业整体受到严重冲击，营收和毛利率大幅下滑。2020年，国内航线业务量恢复快于国际航线，2021年虽有所改善，但仍未完全恢复至疫情前水平。

• 航空性与非航性业务：航空性业务收入受疫情影响较大，而非航性业务（尤其是商业零售）成为机场盈利的重要支撑。上海机场的非航收入占比高达57.38%，其中商业零售占比为79.63%。

• 高铁与航空竞合关系：高铁和航空在中短途运输中存在较强竞争，但在中长途运输中，航空具有时间与成本优势。高铁与机场一体化建设可实现空铁联运，提升整体效率。

• 航空货运催化剂：跨境电商和冷链运输需求推动航空货运增长。跨境电商交易规模迅速扩大，而冷链运输对时效性与存储可靠性要求高，进一步强化航空货运的竞争力。

• 机场免税业务：尽管疫情对免税收入造成短期冲击，但长期来看，机场免税仍是行业发展的关键驱动力。离岛免税和市内免税对机场免税基本盘影响有限，但跨境电商可能对机场免税市场形成一定分流。

• 政策支持：政府出台多项政策支持机场行业发展，包括降低收费标准、财政补贴、优化航班时刻管理等，旨在促进航空业复苏与机场运营能力提升。

关键信息

1. 行业发展阶段

• 机场行业分为成长初期、成长中期和成长后期三个阶段。
• 成长初期的中小机场主要依赖客流增长盈利。
• 成长中期的大型机场由客流与商业共同推动盈利。
• 成长后期的枢纽机场则依赖非航业务，尤其是商业零售。

2. 航空性与非航性业务

• 航空性业务包括起降服务、旅客服务、安检服务等，具有类公益性。
• 非航性业务包括货邮代理、租赁、广告、商业零售等，具有收益性。
• 2021年，上海机场、白云机场等公司非航收入占比超过50%，成为盈利核心。

3. 高铁与航空的竞合关系

• 高铁在359.1公里-718.2公里范围内具有绝对竞争力。
• 高铁和航空在运输时间、价格、地理区域等方面存在竞争与互补。
• 空铁联运可实现资源互补，提升整体运输效率。

4. 航空货运发展趋势

• 跨境电商与冷链运输是航空货运的重要增长点。
• 跨境电商交易规模从2015年到2021年增长显著，2021年跨境电商零售进口交易额占比超过30%。
• 冷链运输需求持续上升，航空货运在运输时效性方面具有优势。

5. 免税业务前景

• 机场免税业务占非航收入的55%以上，是机场盈利的重要来源。
• 离岛免税与市内免税对机场免税市场影响有限，但跨境电商可能对机场免税市场形成冲击。
• 机场免税与离岛免税存在部分重叠，但客户群体、价格定位、消费能力等方面存在明显差异。

6. 政策支持

• 政府出台多项政策支持机场行业，包括财政补贴、收费调整、航班时刻优化等。
• 2020年，民航局出台多项措施降低机场运营成本，如免收停场费、降低收费标准等。
• “十四五”规划提出要完善机场网络体系，推动枢纽机场和非枢纽机场建设。

投资建议

• 机场行业具备长期发展潜力，建议关注上海机场、北京首都机场股份、白云机场、深圳机场等公司。
• 各公司应积极优化航空枢纽布局与航线网络，推动非航业务增长。
• 建议关注机场商业零售、免税业务等高增长领域，积极引进国际品牌，提升盈利能力。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能对机场业务产生负面影响。
• 行业政策风险：政策变化可能影响机场收费、运营等方面。
• 其他运输方式竞争风险：高铁、集运等运输方式可能对机场业务造成分流。
• 行业特有风险：疫情反复、国际航线恢复缓慢等可能影响机场收入。