20191201-安信证券-交通运输行业周报：顺丰联手唯品会，白云机场获集团资产置换_19页_1mb

顺丰与唯品会战略合作及交运行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了快递、机场、航空、航运、公路铁路等行业近期动态及市场表现，重点包括顺丰与唯品会的战略合作、白云机场的资产置换、航空业混改进展、航运运价走势及行业投资策略。

快递行业

主要观点

• 顺丰：与唯品会达成战略合作，承接其订单配送，提升网络产能利用率。预计2018年唯品会4.374亿单将基本导流至顺丰，为顺丰带来稳定的业务增长。
• 行业趋势：受双11影响，部分网购需求后移，导致10月快递行业增速放缓。但整体快递业务量和收入仍保持增长，预计电商快递单价降幅或收窄，头部企业集中度上升。
• 公司表现：顺丰10月业务量同比增长48.47%，但单票收入同比下降16.18%；韵达、申通、圆通业务量分别增长30.27%、37.38%、42.28%，但单票收入有所下滑。
• 投资建议：建议重点关注业绩高增长+估值回落的韵达股份，量增速回升、盈利能力改善的顺丰控股，以及低估值的圆通速递与申通快递。

机场行业

主要观点

• 白云机场：与集团进行资产置换，获得优质资产注入，提升盈利能力。交易差额部分由白云机场现金补足，预计增厚利润约5%。
• 行业数据：10月上海机场/白云机场/深圳机场/厦门空港旅客吞吐量同比分别为-0.77%、+3.3%、+4.9%、-1.9%。白云机场Q3归母净利润同比-32.9%，主要受成本上涨影响。
• 投资建议：建议关注上海机场和白云机场，预计未来将受益于免税行业红利，盈利水平持续提升。

航空行业

主要观点

• 东航混改：引入中国国新，推进股权多元化改革，为行业混改提供示范。
• 行业表现：10月航空行业完成旅客运输量5698.2万人次，同比增长5.3%。国内航线客座率略有上升，国际航线有所下降。
• 收益情况：Q3三大航座公里收益同比均下降，但受益于低油价，成本改善明显。
• 投资建议：建议关注中国国航和东方航空，随着需求回暖，行业供需差有望释放，关注客座率与票价弹性。

航运行业

主要观点

• 运价走势：本周BDTI指数下降1%，BCTI指数上升6.82%。油运运价在传统旺季中维持高位，预计供需缺口将持续支撑运价。
• 行业前景：2020年IMO环保公约临近，老旧船型加速出清，行业基本面长期向好。
• 投资建议：重点推荐油运板块，关注运价高位带来的盈利改善。

公路与铁路行业

主要观点

• 京沪高铁：即将上市，成为铁路资产证券化的典范，预计推动铁路行业改革。
• 大秦铁路：10月完成货物运输量3664万吨，同比增长5.8%，运营数据回升符合预期。
• 广深铁路：受香港局势影响，Q3客运总量同比下降7.08%，业绩低于预期。
• 投资建议：公路铁路板块经营稳健，股息率高，具备良好防御价值。建议关注京沪高铁带来的估值提升。

本周投资策略

• 推荐股票：韵达股份、顺丰控股、中通快递、中国国航、白云机场。
• 行业关注：龙头快递企业估值回落，具备吸引力；航空与航运受益于中美贸易战缓和及人民币升值，建议关注。

关键信息汇总

风险提示

1. 宏观经济下滑风险：可能影响交运整体需求。
2. 快递价格战风险：价格竞争可能超出预期，影响利润。
3. 油价与人力成本上升风险：运输与人工成本可能上升，压缩盈利空间。

投资评级

• 行业评级：领先大市-A
• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数波动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，未来6个月波动大于沪深300指数。

行业数据亮点

• 快递：10月快递业务量58亿件，同比增长23%；行业整体单价同比上升0.4%。
• 航空：10月航空行业旅客运输量增长5.3%，客座率提升，需求表现较强。
• 航运：BDI指数上升19%，油运运价震荡，基本面改善。
• 机场：白云机场与集团资产置换，提升盈利能力，长期发展向好。

结论

整体来看，快递、航空、航运等交运行业在宏观经济放缓背景下仍表现优于预期，尤其是头部企业具备成本与服务优势，集中度持续上升。建议重点关注估值回落的龙头快递公司，以及受益于行业改革与政策支持的航空与航运板块。