电力设备新能源行业中报总结：工业控制较快增长，电动汽车拐点明确-20170905-兴业证券-42页-3mb

电力设备新能源中报总结

核心内容

2017年上半年，电力设备新能源行业呈现分化趋势，其中工业控制、电动汽车和光伏板块表现较好，风电和核电则有所放缓。整体来看，行业景气度逐步回升，尤其在电动汽车领域，拐点明确，预计下半年将继续保持高增长态势。

主要观点

• 工业控制：行业复苏持续，受益于下游需求回暖及国产化加速，本土品牌市场份额显著提升，预计全年增长4%-5%。
• 电动汽车：销量增长稳健，但中游利润增速放缓。随着补贴政策不变及企业整合，降价压力有望缓解。三元电池因高能量密度和补贴政策支持，成为主流技术路线，预计全年需求将实现近110%的增长。
• 电力设备：电网投资增速放缓，但配网（农网）投资将成为主要增长动力。行业毛利率承压，但改革与转型成为重要发展方向。
• 光伏：行业装机规模超预期，分布式光伏发展迅速，成为核心增长点。预计2017-2020年年均新增装机规模达35-40GW，行业景气度有望持续。
• 风电：行业整体增长趋缓，建设难度加大，但向中东部及海上风电转移，布局优化。

关键信息

重点公司表现

行业增长预测

• 电动汽车：预计2017年全年销量将大幅提升，物流车和乘用车共同发力，行业景气度显著提升。
• 光伏：预计全年新增装机规模将超40GW，分布式光伏年均复合增速超60%。
• 风电：未来开发重点将向海上风电转移，但整体发展趋缓。
• 工业控制：预计全年增长4%-5%，受益于产业升级及国产化加速。

投资建议

推荐关注以下细分行业龙头：

• 创新股份
• 汇川技术
• 隆基股份
• 林洋能源
• 阳光电源
• 海兴电力
• 国轩高科
• 通威股份

风险提示

• 电动汽车产量低于预期
• 工控投资低于预期
• 电网投资低于预期

行业分析

电动汽车

• 2017年上半年销量19.5万辆，同比增长33%。
• 上游资源（锂、钴、镍）表现强劲，营收及利润增长显著。
• 中游动力电池与电机电控增长放缓，但随着补贴政策不变和企业整合，降价压力有望缓解。
• 下半年预计迎来产量高峰，带动行业整体景气度提升。

工业控制

• 行业复苏持续，2017年上半年收入同比增长41.39%，净利润增长71.2%。
• 国产化加速，本土品牌在IPC、高压变频器等领域市场份额超过50%。
• 龙头企业如汇川技术在新能源乘用车动力总成领域投入加大，推动行业增长。

电力设备

• 2017年上半年电网投资额2813.17亿元，同比增长9.98%。
• 行业毛利率承压，但改革与转型成为发展方向。
• 配网（农网）投资将成为主要增长动力，海外业务拓展亦为重要策略。

光伏

• 2017年上半年新增装机24.4GW，同比增长9%。
• 分布式光伏占比显著提升，年均复合增速预计超60%。
• 光伏装机中枢从25-30GW提升至35-40GW，行业有望持续高景气。

风电

• 2017年上半年新增装机6.01GW，同比下滑22%。
• 行业整体增长趋缓，但布局向中东部及海上转移，项目优化趋势明显。

图表概览

• 图1：电力设备新能源行业各子行业产业成熟度曲线
• 图2：2016年（左）与2017年上半年（右）各子板块相对收益
• 图3：2017年新能源汽车将维持高景气度，电力设备景气度大幅提升
• 图4：2016年（左）及2017上半年（右）各子板块相对收益
• 图5：新能源汽车产量及同比增速
• 图6：新能源乘用车销量及同比增速
• 图7：电动汽车各细分板块营业收入同比增速
• 图8：电动汽车各细分板块营业利润同比增速
• 图9：电动汽车各细分板块毛利率情况
• 图10：电动汽车各细分板块净利率情况
• 图11：电动汽车各细分板块存货周转天数
• 图12：电动汽车各细分板块应收账款周转天数
• 图13：动力电池出货量（单季度）
• 图14：三元电池单位能量成本较低
• 图15：动力电池需求结构（GWh）
• 图16：正极材料价格走势（万元/吨）
• 图17：动力电池价格走势
• 图18：电动汽车行业发展趋势
• 图19：电动乘用车自发性需求快速扩张
• 图20：一次设备与低压电器及电表行业景气度较好
• 图21：一次设备与低压电器及电表盈利能力基本稳定，二次设备大幅反转
• 图22：一、二次设备企业营运能力小幅改善
• 图23：2017年上半年电网投资额同比增长10%
• 图24：工业控制行业将迎来持续复苏
• 图25：工控行业增速预测
• 图26：本土龙头企业在部分细分市场占有率快速提升
• 图27：工业控制板块营业收入同比增速
• 图28：工业控制板块营业利润同比增速
• 图29：工业控制板块毛利率情况
• 图30：工业控制板块净利率情况
• 图31：工业控制板块存货周转天数情况
• 图32：工业控制板块应收账款周转天数情况
• 图33：上游设备与中游制造环节收入及营业利润增速超预期
• 图34：中游制造毛利率与净利率维持稳定
• 图35：各环节营运能力基本维持稳定
• 图36：我国光伏新增装机向非限电地区转移趋势显著
• 图37：分布式渗透率提升，年均复合增速超60%
• 图38：风电整机收入及营业利润呈现分化，零部件环节增速显著提升
• 图39：零部件毛利率与净利率保持稳定，整机环节呈现大幅波动
• 图40：整机环节营运能力提升
• 图41：全国风电弃风率改善，利用小时数爬坡
• 图42：风电标杆电价持续下调
• 图43：我国海上风电进入快速发展期
• 图44：我国海上项目备案及审批涉及多个部门，周期相对较长
• 图45：全国海上风电开发建设方案进展
• 图46：全国海上风电开发建设方案进展（分地区）
• 图47：南都电源储能规模快速提升
• 图48：南都电源有能力配套整套储能电站设备
• 图49：能量密度情况图
• 图50：锂电池成本示意图（元/KWh）
• 图51：锂电池产量（单位：只）
• 图52：收购华铂形成完整产业链
• 图53：南都电源再生铅业务和铅酸电池业务收入最高
• 图54：原料铅占铅蓄电池成本比例最高
• 图55：南都电源营业收入稳定高速增长
• 图56：利润增长较快，增速今年略有下降
• 图57：南都电源再生铅业务和铅酸电池业务收入最高
• 图58：南都电源储能规模快速提升提振业绩
• 图59：南都电源的收入增长将主要来自于储能及资源回收产业链
• 图60：公司毛利快速提升，毛利率保持稳定，略有下调
• 图61：2017上半年各类产品毛利情况
• 图62：南都电源再生铅业务和铅酸电池业务收入最高

表格概览

• 表1：锂离子电池技术路线对比图
• 表2：转型与改革成为行业主题
• 表3：转型方向与典型上市公司
• 表4：2017-2020年光伏电站新增建设规模方案
• 表5：2017-2020年我国光伏新增装机规模预测表
• 表6：保障性收购政策落实不到位
• 表7：政策倾斜分布式，度电补贴不做调整
• 表8：铅炭电池最适合用户侧储能
• 表9：南都电源各项业务指引（亿元）

总结

2017年上半年，电力设备新能源行业整体呈现分化趋势，其中电动汽车、工业控制和光伏板块表现突出。随着政策引导和市场需求增长，各板块有望在下半年实现更显著的增长。投资建议聚焦于细分行业龙头，关注其在成本控制、技术升级和市场拓展方面的表现。同时，行业面临一定的风险，需关注政策变化及市场需求波动。