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电力设备新能源中报总结：工业控制较快增长，电动汽车拐点明确

核心内容概述

2017年上半年，电力设备新能源行业整体保持增长，但各子行业表现分化。工业控制、电动汽车、光伏等板块表现较为强劲，而风电行业则有所放缓。整体来看，行业景气度逐步回升，政策支持与市场需求共同推动板块发展。

主要观点

• 工业控制较快增长：行业复苏持续，归母净利润同比增长12.65%，营收增长25.18%。受益于产业升级和国产化加速，本土品牌市场份额持续上升，预计全年增长4%-5%。
• 电动汽车拐点明确：上半年销量增长33%，产量增长43.4%，行业整体景气度明显提升。尽管补贴退坡带来一定成本压力，但随着政策落地和市场需求释放，预计下半年将迎来明显增长。
• 光伏行业高景气：上半年新增装机24.4GW，同比增长9%。分布式光伏表现尤为突出，新增装机7.11GW，同比增长2.9倍。行业整体保持高增长态势，年均复合增速预计超60%。
• 风电行业趋缓：新增装机同比下滑22%，行业整体增长放缓。但随着布局优化，尤其是向中东部及海上风电转移，行业有望逐步修复。
• 储能行业快速增长：受益于经济性显现，储能装机容量快速提升，相关企业收入增长迅速。产业链延伸成为主要发展方向，未来有望实现爆发性增长。

关键信息

重点公司表现

行业增长趋势

• 工业控制：预计全年增长4%-5%，行业复苏持续。
• 电动汽车：预计下半年迎来明显增长，物流车销量将大幅提升，乘用车维持高增速。
• 光伏：预计全年装机规模超40GW，分布式光伏将成为主要增长点。
• 风电：行业整体增长趋缓，但布局优化和海上风电发展将带来新的增长机会。
• 储能：随着技术进步和成本下降，行业有望实现爆发式增长。

投资建议

• 推荐关注细分子行业龙头：创新股份、汇川技术、隆基股份、林洋能源、阳光电源、海兴电力、国轩高科、通威股份。
• 重点关注具备进口替代能力的厂商及智能制造相关企业。

风险提示

• 电动汽车产量低预期
• 工控投资低于预期
• 电网投资低于预期

图表与数据亮点

• 图1：电力设备新能源行业各子行业产业成熟度曲线
• 图2：2016年（左）电动汽车板块相对收益明显，2017年上半年（右）工业控制表现稳健
• 图3：2017年新能源汽车将维持高景气度，电力设备景气度大幅提升
• 图4：2016年（左）及2017上半年（右）各子版块相对收益
• 图5：新能源汽车产量及同比增速
• 图6：新能源乘用车销量及同比增速
• 图7：电动汽车各细分板块营业收入同比增速
• 图8：电动汽车各细分板块营业利润同比增速
• 图9：电动汽车各细分板块毛利率情况
• 图10：电动汽车各细分板块净利率情况
• 图11：电动汽车各细分板块存货周转天数情况
• 图12：电动汽车各细分板块应收账款周转天数情况
• 图13：动力电池出货量（单季度）
• 图14：三元电池单位能量成本较低
• 图15：动力电池需求结构（GWh）
• 图16：正极材料价格走势（万元/吨）
• 图17：动力电池价格走势
• 图18：电动汽车行业发展趋势
• 图19：电动乘用车自发性需求快速扩张
• 图20：一次设备与低压电器及电表行业景气度较好
• 图21：一次设备与低压电器及电表盈利能力基本稳定，二次设备大幅反转
• 图22：一、二次设备企业营运能力小幅改善
• 图23：2017年上半年电网投资额同比增长10%
• 图24：工业控制行业将迎来持续复苏
• 图25：工控行业增速预测
• 图26：本土龙头企业在部分细分市场占有率快速提升
• 图27：工业控制板块营业收入同比增速
• 图28：工业控制板块营业利润同比增速
• 图29：工业控制板块毛利率情况
• 图30：工业控制板块净利率情况
• 图31：工业控制板块存货周转天数情况
• 图32：工业控制板块应收账款周转天数情况
• 图33：上游设备与中游制造环节收入（左）及营业利润（右）增速超预期
• 图34：中游制造毛利率（左）与净利率（右）维持稳定
• 图35：各环节营运能力基本维持稳定（左为存货周转天数，右为应收账款周转天数）
• 图36：我国光伏新增装机向非限电地区转移趋势显著
• 图37：分布式渗透率提升，年均复合增速超60%
• 图38：风电整机收入（左）及营业利润（右）呈现分化，零部件环节2017年H1增速显著提升
• 图39：零部件毛利率（左）与净利率（右）保持稳定，整机环节呈现大幅波动特征
• 图40：整机环节营运能力提升（左为存货周转天数，右为应收账款周转天数）
• 图41：全国风电弃风率改善，利用小时数爬坡
• 图42：风电标杆电价持续下调
• 图43：我国海上风电进入快速发展期，复合增速33%高于行业增速
• 图44：我国海上项目备案及审批涉及多个部门，周期相对较长
• 图45：全国海上风电开发建设方案进展
• 图46：全国海上风电开发建设方案进展（分地区）
• 图47：南都电源储能规模快速提升
• 图48：南都电源有能力配套整套储能电站设备
• 图49：能量密度情况图
• 图50：锂电池成本示意图（元/KWh）
• 图51：锂电池产量（单位：只）
• 图52：收购华铂形成完整产业链
• 图53：南都电源再生铅业务和铅酸电池业务收入最高
• 图54：原料铅占铅蓄电池成本比例最高
• 图55：南都电源营业收入稳定高速增长
• 图56：利润增长较快，增速今年略有下降
• 图57：南都电源再生铅业务和铅酸电池业务收入最高
• 图58：南都电源储能规模快速提升提振业绩
• 图59：南都电源的收入增长将主要来自于储能及资源回收产业链
• 图60：公司毛利快速提升，毛利率保持稳定，略有下调
• 图61：2017上半年各类产品毛利情况
• 图62：南都电源再生铅业务和铅酸电池业务收入最高

行业预测与展望

• 光伏行业：预计2017-2020年年均新增装机规模35-40GW，分布式成为核心增长点，年均复合增速预计超60%。
• 风电行业：行业增长趋缓，但海上风电发展加速，预计未来增速回升。
• 电动汽车行业：预计全年销量将大幅提升，下半年迎来明显增长，三元电池需求增长显著。
• 储能行业：随着技术进步和产业链延伸，行业有望实现爆发式增长。
• 电力设备行业：受益于“一带一路”和海外业务拓展，行业景气度将有所改善。

总结

2017年上半年，电力设备新能源行业整体保持增长，其中工业控制、电动汽车、光伏表现突出，风电有所放缓。随着政策支持和市场需求释放，行业景气度有望进一步提升。建议重点关注具备进口替代能力及高增长潜力的龙头企业，如创新股份、汇川技术、隆基股份、林洋能源、阳光电源、海兴电力、国轩高科、通威股份等。同时，需关注政策变动、成本压力及行业竞争格局变化带来的潜在风险。