20250401-中原证券-福莱特-601865.SH-年报点评_公司经营活动现金流大幅改善_关注行业产能出清情况_5页_846kb

福莱特(601865)年报点评总结

核心内容

福莱特在2024年年报中披露了其经营状况及未来展望。尽管面临光伏玻璃行业周期低谷，公司通过优化运营和强化信用政策，实现了经营活动现金流的大幅改善。同时，公司对行业发展趋势保持积极态度，认为行业将逐步进入去产能阶段，有利于头部企业提升市场地位。

主要观点

2024年业绩表现

• 营业收入：186.83亿元，同比下降13.20%。
• 归母净利润：10.07亿元，同比下降63.52%。
• 扣非净利润：10.15亿元，同比下降62.32%。
• 经营活动现金流净额：59.13亿元，同比增长200.59%。
• 基本每股收益：0.43元/股。
• 加权平均净资产收益率：4.55%，同比下降10.94个百分点。

业务结构分析

• 光伏玻璃：全年实现营业收入168.16亿元，销量12.65亿平米，同比增长3.70%，但平均价格同比下降17.59%，毛利率下滑6.81个百分点。
• 家居玻璃：营业收入3.08亿元，毛利率13.33%，同比增加1.81个百分点。
• 工程玻璃：营业收入5.02亿元，毛利率7.21%，同比减少3.58个百分点。
• 浮法玻璃：营业收入2.83亿元，毛利率-3.59%，同比增加0.03个百分点。
• 发电收入：4.21亿元，同比增长373.00%，但毛利率下滑8.72个百分点。
• 采矿产品：营业收入3.11亿元，毛利率15.78%，同比下滑10.66个百分点。

财务改善措施

• 公司通过强化信用政策，减少应收票据和应收账款，从而改善现金流。
• 应收票据减少30.58%，应收账款减少29.58%，存货减少13.42%。
• 经营活动现金流净额显著增长，显示公司运营效率提升。

关键信息

行业趋势分析

• 2025年展望：光伏玻璃行业进入持续去产能阶段，市场集中度有望提升。
• 需求变化：2024年国内新增光伏装机277.17GW，同比增长27.80%，增速放缓。
• 价格波动：行业价格显著下滑，下半年普遍亏损，政策因素可能带来短期反弹。
• 产能变化：截至2025年2月底，国内光伏玻璃日熔量为8.88万吨/天，同比下降22.58%。

公司战略与布局

• 产能扩张：公司计划在安徽、南通点火运营，同时在印尼建设光伏玻璃厂。
• 技术优化：持续优化熔窑技术，降低单位综合能耗，提高成品率。
• 竞争优势：凭借规模和成本优势，与二三线企业拉开盈利差距。

投资建议

• 评级：维持“增持”。
• 盈利预测：预计2025年、2026年和2027年归属于上市公司股东的净利润分别为11.33亿元、18.61亿元和34.40亿元。
• 每股收益：预计分别为0.48元、0.79元和1.47元。
• 市盈率：预计分别为36.81倍、22.41倍和12.12倍。

风险提示

• 需求不及预期：全球光伏装机需求可能低于预期。
• 产能扩张：复产或新增产能可能导致价格竞争加剧。
• 成本波动：天然气和纯碱价格大幅波动可能侵蚀利润。

财务数据汇总

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

结论

福莱特在2024年业绩承压，但经营活动现金流显著改善，显示公司运营效率提升。公司积极应对行业低谷，强化信用政策，减少坏账，提高流动性。未来，随着行业去产能的推进，公司有望凭借规模和成本优势，实现盈利修复和市场占有率的提升，维持“增持”评级。