20241030-国金证券-福莱特-601865.SH-供给阶段性过剩盈利承压_经营现金流持续增长_4页_1mb

福莱特玻璃业绩分析总结

核心业绩数据

2024年前三季度：

• 营业收入：146亿元，同比下滑8%。
• 归母净利润：129.6亿元，同比大幅下滑34%。
• Q3单季：
  • 营收：39亿元，同比下滑37%，环比下滑21%。
  • 归母净利润：-20.3亿元，为历史以来首度出现Q3单季净亏损，与二季度相比由盈转亏。

经营分析与行业动态

光伏玻璃业务

• 挑战：Q2起新增点火产能较多，第三季度产能释放节奏较快，叠加下游组件排产走弱，导致光伏玻璃阶段性供给过剩。
• 表现：
  • Q3售价环比大跌21%（9月底20mm玻璃价降至125元/平），公司销售毛利率下滑至59.7%，但仍处行业领先水平。
  • 公司积极应对，7-8月共冷修两条老旧产线，合计减少产能2600吨/日，预计Q3出货量环比Q2基本持平。
  • 库存风险：当前行业库存达3683吨（据卓创资讯9月末），较阶段性高点未见改善，后续减产节奏虽快（含冷修/停产产能达约132万吨/日，甚至新窑炉提前冷修），但实际减产幅度和库存拐点存在不确定性。

财务健康度

• 经营现金流：逆势增长，Q3经营现金净流入127亿元，同比提升54%，环比提升11%，表现亮眼。
• 减值拖累：Q3投资收益环比大幅削减，同时资产减值损失达113亿元，预计全部源于产品价格下滑带来的存货减值和冷修窑炉的固定资产减值。

评级与展望

• 盈利预测调整：基于市场情况和冷修数据，2024-2026年归母净利润预测分别为98亿、247亿、338亿元。
• 估值：截至报告日A股/H股PE分别为64/32、25/13、19/9倍（对应2024/2025/2026年）。
• 评级维持：基于成本优势和行业龙头地位，维持“买入”评级。
• 主要风险提示：光伏玻璃需求增长、产能扩张不及预期；成本大幅波动风险。