医药行业2018年年报总结_22页_2mb

医药生物行业2018年总结

核心内容

2018年医药生物行业整体营收保持稳定快速增长，但扣非后核心归母净利润增速显著下滑，利润增速低于营收增速，并创下近五年低点。行业内部分化明显，不同子行业表现各异，其中医疗服务、创新药和优质仿制药、疫苗和血液制品等板块表现较好，而医药批发和中药注射剂则面临较大压力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收增长：2018年医药生物行业整体营收同比增长20.45%，增速较2017年提升约2个百分点。
• 利润下滑：归母净利润同比增长-9.66%，扣非归母净利润同比增长-6.57%，利润增速持续下滑。
• 利润与营收剪刀差拉大：自2016年起，核心净利润增速逐年下滑，与营收增速形成显著剪刀差。

2. 医疗服务

• 高增长：扣除部分资产减值影响，医疗服务行业营收同比增长29.4%，扣非净利润同比增长45.2%。
• 头部公司主导：CR5（药明康德、爱尔眼科、美年健康、凯莱英、泰格医药）贡献约77.6%的扣非净利润，显示出行业集中度较高。
• 细分领域增长显著：医院医疗服务和医药外包服务（CRO/CMO）在政策支持下持续高增长，尤其是CRO/CMO行业，2018年营收和净利润增速均超过20%。

3. 医药商业

• 批发与零售分化：医药商业整体营收同比增长20.2%，但扣非净利润同比下降5.2%，主要受医药批发拖累。
• 零售药店扩张：上市连锁药店门店数量快速增长，2018年四家主要公司门店总量增长26.3%，零售药店连锁率持续提升。
• 批发行业低迷：医药批发PE（TTM）估值接近历史极低值，业绩增速下滑，但有利于行业整合。

4. 中药行业

• 品牌中药表现较好：品牌中药营收和扣非净利润增速维持在10%-15%之间，扣非净利润率稳定在13.5%左右。
• 中药注射剂承压：中药注射剂营收同比增长10.2%，但扣非净利润同比下降9.1%，受医保控费和政策限制影响较大。

5. 化药行业

• 整体利润承压：化药行业营收同比增长21.9%，但扣非净利润增速仅为3.5%，主要受医保控费、研发费用增长及政策限制影响。
• 创新药与仿制药分化：创新药企业研发投入强度高，如恒瑞医药、复星医药等；仿制药则优先关注通过一致性评价的企业，如华海药业、信立泰。

6. 医疗器械行业

• 稳定增长：医疗器械行业营收同比增长20.1%，扣非净利润同比增长21.0%，行业研发投入强度高，占营收比达7.0%。
• 头部企业优势明显：迈瑞医疗贡献全行业15%的营收和30%的扣非净利润，研发支出占比达21.5%。

7. 生物制品行业

• 疫苗行业爆发增长：疫苗行业营收同比增长156.1%，扣非净利润同比增长227.0%，主要得益于多联多价疫苗产品销售放量和代理国外重磅产品。
• 血液制品复苏：血液制品行业营收同比增长35.3%，扣非净利润微增0.6%，扣除上海莱士影响后，增速显著提升。

关键信息

• 行业趋势：整体营收增长，利润承压，剪刀差拉大。
• 细分行业表现：
  • 医疗服务：持续高增长，头部公司主导。
  • 医药商业：零售药店扩张，批发行业低迷。
  • 中药：品牌中药向好，中药注射剂下滑。
  • 化药：利润承压，关注创新药和通过一致性评价的仿制药。
  • 医疗器械：稳定增长，研发投入高。
  • 生物制品：疫苗爆发增长，血液制品复苏。
• 风险提示：医保控费、药械降价、系统风险及政策落地不及预期。

推荐标的

• 医疗服务：药明康德、爱尔眼科、美年健康、凯莱英、泰格医药。
• 医药商业：上海医药、九州通、嘉事堂、柳州医药。
• 中药：片仔癀、广誉远。
• 化药：恒瑞医药、复星医药、华海药业、信立泰。
• 医疗器械：迈瑞医疗、健帆生物、开立医疗。
• 生物制品：智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物、天坛生物、博雅生物。

投资建议

• 增持：重点关注一季报高增长标的，尤其是创新药和优质仿制药。
• 持有：关注医疗器械、品牌中药及血液制品。
• 减持：警惕医药批发、中药注射剂及受医保控费影响较大的化药企业。

图表目录

• 图表1：医药生物行业历年营收与扣非净利润
• 图表2：医药生物行业历年扣非净利润率
• 图表3：非工业医药行业历年业绩增速
• 图表4：医药制造业历年营收与核心利润趋势
• 图表5：医药制造业历年研发投入情况
• 图表6：医疗服务行业营收与扣非净利润
• 图表7：医院医疗服务企业营收增速
• 图表8：医院医疗服务企业扣非净利润增速
• 图表9：医药外包服务企业营收增速
• 图表10：医药外包服务企业扣非净利润增速
• 图表11：医药商业行业营收与扣非净利润
• 图表12：零售药店门店总量停滞
• 图表13：零售药店连锁率提升
• 图表14：连锁零售药店门店数量增长
• 图表15：连锁零售药店企业营收规模
• 图表16：平均单店销售额下滑
• 图表17：医药批发企业营收与扣非净利润
• 图表18：医药批发企业PE（TTM）区间
• 图表19：中药行业营收与扣非净利润
• 图表20：品牌中药营收与扣非净利润
• 图表21：品牌中药扣非净利润率
• 图表22：中药注射剂营收与扣非净利润
• 图表23：化药行业营收与扣非净利润
• 图表24：化药行业研发投入情况
• 图表25：医疗器械行业营收与扣非净利润
• 图表26：生物制品行业营收与扣非净利润
• 图表27：疫苗行业营收与扣非净利润
• 图表28：主要疫苗公司业绩情况
• 图表29：血液制品公司营收与扣非净利润（扣除上海莱士）
• 图表30：主要血制品公司业绩情况