20181022-中国银河国际证券-医药行业_医药企业日摘要_5页_760kb

报告摘要

2018年10月18日，中国银河国际证券在香港JW万豪酒店举办了“医药企业日”活动，共有八家医药公司和40多家机构投资者参与。活动期间，公司管理层分享了各自业务的最新进展，同时举办了特别座谈会，向投资者介绍了对医药行业的最新看法。报告重点分析了多家公司的表现及未来增长预期，并对行业趋势进行了评估。

中药配方颗粒增长：管理层表示，中药配方颗粒在2018年下半年将继续保持超过20%的同比增长，主要得益于对二级医院的渗透。
股份减持：前执行董事杨斌在8月至9月期间已出售大部分股份，目前剩余股份极少，对股价影响有限。
医保目录与价格加成：尽管存在中药配方颗粒可能被移出省级医保目录或取消25%价格加成的风险，但其在使用便利性和剂量灵活性方面仍优于传统中成药，因此公司仍可通过渠道扩张推动增长。
市场前景：中药配方颗粒市场开放后，将有更多医院参与销售，带来巨大增长空间。

可威增长预期：公司未直接评论可威第三季度表现，但预计2018年同比增长约40%，主要受益于渠道扩张和市场份额争夺。
胰岛素产品线：
- 第二代重组人胰岛素注射剂预计2019年初获批，2020年底上市。
- 第三代胰岛素（甘精胰岛素和门冬胰岛素）分别在2018年和2021年进入临床试验阶段。
市场竞争：面临GLP-1药物的竞争压力，特别是Novo Nordisk的产品已被纳入医保目录。
HCV市场：公司预计中国HCV患者约1,000万，但市场规模相对较小，Yimitasvir距离盈利贡献仍需3-4年。

Luye（2186.HK；买入）：
- Lipusu在10个省份被保留于省级医保目录，预计2019年收入增长超过20%，同时ASP可能略有下降。
- 新的南京工厂将在2019年第二季度投产，提升产能。
Kanghua Healthcare（3689.HK；未评级）：
- 计划每年进行2-3次并购，目标为中小型医院，重点在CCV、骨科、妇产科等领域。
- 公司现金储备充足，预计可支持3-4年的并购及运营支出。
Union Medical Healthcare（2138.HK；未评级）：
- 医疗服务和健康管理业务预计未来几年实现约25%的收入复合年增长率（CAGR）。
- 医疗服务业务占收入56%，采用轻资产模式运营。
Consun Pharm（1681.HK；未评级）：
- Yulin产品线预计未来几年实现超过20%的利润CAGR。
- Uremic clearance granules预计继续以低单位数增长。
Essex Bio（1061.HK；未评级）：
- 手术业务预计未来几年实现超过30%的收入CAGR，受益于学术推广和渠道渗透。
- 眼科业务预计保持稳定增长。
- 公司正在寻求外部合作与投资以增强增长动力。

公司	代码	当前价（港元）	目标价（港元）	市值（港亿元）	2018E PER	2019E PER	2020E PER
中国中药	570	5.00	6.50	25.1	14.3	12.3	10.4
石药集团	1093	16.34	22.35	102.0	26.8	21.1	18.0
三生制药	1530	11.7	17	29.7	22.2	17.4	14.5
东阳光药	1558	31.1	44.7	14.1	11.2	11.0	8.9