医药行业2020年4月投资月报：原料药板块探讨与分析-20200401-兴业证券-31页_2mb

医药行业投资分析总结（2020年4月）

核心内容

本报告主要分析了新冠疫情对医药行业的短期和中长期影响，探讨了原料药行业的供需变化及转型升级逻辑，并提出了4月医药行业的投资策略与推荐组合。报告指出，新冠疫情在短期内对原料药行业造成了供需失衡，推动了部分品种价格的上涨，同时加速了海外订单向国内转移。从中长期来看，原料药行业的质量与成本优势仍是主要驱动力，环保政策与医改政策促使行业向高质量、高附加值方向发展，提升国际竞争力。

主要观点

1. 疫情对原料药行业的影响

   • 短期影响：疫情导致全球原料药供应紧张，价格上涨。国内疫情初期，原料药生产及物流受阻，而海外疫情爆发后，订单向国内转移。
   • 中长期影响：随着印度等国家疫情发酵，国内原料药企业将获得更多国际市场机会。环保政策与医改政策推动行业质量升级，提高国际竞争力。

2. 原料药转型升级逻辑

   • 原料药企业应注重质量管理、业务拓展与产品布局，以实现向制剂一体化和CMO/CDMO业务的转型。
   • 一致性评价、医保控费等政策促使原料药企业提升议价能力，同时为特色原料药向高附加值产品延伸提供机会。

3. 医药板块投资策略

   • 短期策略：关注一季度业绩表现较好的公司，如迈瑞医疗、益丰药房、大参林等。
   • 中期策略：布局二季度需求反弹的板块，如肿瘤药、手术器械、疫苗等。
   • 长期策略：关注医药新基建和防疫类产品外需，如迈瑞医疗、鱼跃医疗等。

4. 推荐组合

   • 稳健组合：恒瑞医药、丽珠集团、片仔癀、药明康德。
   • 积极进取组合：迈瑞医疗、华兰生物、大参林、益丰药房。

关键信息

重点公司分析

原料药行业趋势

• 短期因素：疫情导致海外订单向国内转移，部分低附加值原料药供应紧张，价格上涨。
• 中长期因素：环保政策与医改政策推动行业质量升级，国内企业国际竞争力增强，抢占全球市场份额。

行业政策与监管

• 环保政策：2010年至2020年，多份政策文件推动原料药行业环保标准提高，如《制药工业水污染物排放标准》、《重点行业排污许可管理试点》等。
• 审评与一致性评价：政策推动原料药与制剂的关联审评，提高行业门槛。
• 带量采购：扩大至全国25个联盟省市，促使企业降低成本，提升产能。

风险提示

• 原料药价格波动
• 环保要求加大
• 成本上升
• 质量问题

行业数据与趋势

• 3月医药板块走势：中信医药指数上涨1.26%，跑赢沪深300指数7.90个百分点。
• 估值水平：医药板块估值为38.09倍（TTM），溢价率250.46%。
• 个股表现：3月份医药板块121只个股上涨，天宇股份、新华制药、海特生物等涨幅居前；175只个股下跌，延安必康、奥美医疗、圣达生物等跌幅居前。

图表说明

• 图1：2020年以来各板块股价表现
• 图2：国内新冠肺炎现存确诊病例变化
• 图3：全球疫情分布图（截止2020年3月28日）
• 图4：九洲药业中枢神经类原料药毛利率变化
• 图5：华海药业沙坦类原料药毛利率变化
• 图6：天宇股份原料药/中间体销售额及毛利率
• 图7：仙琚制药原料药销售额及毛利率
• 图8：医药生物板块2014年以来市场表现
• 图9：医药板块估值水平及溢价率变化
• 图10：医药板块与扣除银行后的所有A股溢价率变化

公司公告与动态

• 3月重要公告：涉及多个公司发布的业绩快报、股票回购、非公开发行股票、产品注册批件等。
• 关键事件：包括一些公司获得国际认证（如FDA、CEP）、产品通过一致性评价、获得专利证书等。

总结

本报告综合分析了新冠疫情对医药行业的短期和中长期影响，指出原料药行业的供需变化及转型升级逻辑，同时提出了4月份医药行业投资策略与推荐组合。报告强调了政策推动下行业质量提升和国际竞争力增强的趋势，以及关注一季度业绩和二季度需求反弹的策略。同时，提供了多个重点公司及推荐组合的详细分析，供投资者参考。