20140409-兴业证券-医药行业_运行数据点评-开局平稳_2014有望前低后高_15页_1mb

报告摘要

医药行业2014年1-2月数据点评总结

核心内容

2014年1-2月，医药制造业销售收入同比增长13.46%，利润总额同比增长15.00%。尽管去年同期基数较高，但行业仍保持平稳增长，整体趋势稳健。预计2014年行业增速将呈现前低后高的走势，主要受到发改委中成药行政降价、医保控费及各省新一轮招标等政策扰动，但这些因素对行业整体影响有限。

主要观点

行业整体表现
- 2014年1-2月医药行业数据表现平稳，全年增长趋势仍被看好。
- 行业估值为36.79倍（TTM整体法，剔除负值），相对于沪深300溢价率336.94%，对于A股（剔除银行）溢价率101.92%，处于历史较高水平。
- 2014年医药板块动态PE在30-31倍之间，总体处于合理区间。
子行业表现
- 化学制剂：收入增长13.09%，利润增长17.20%，利润增速改善，行业处于恢复期。
- 中成药：收入增长12.50%，利润增长10.06%，受降价预期影响增速放缓，但预计后续将改善。
- 生物制药：收入增长14.65%，利润增长0.47%，利润增速可能与费用确认时点相关，预计将逐步回归稳健增长。
- 中药饮片：收入增长16.91%，利润增长14.68%，是增长最快的子行业之一，预计全年仍能保持20%以上的增速。
投资建议
- 短期策略：市场整体风险偏好下降，医药股估值波动可能加剧，但全年仍持谨慎乐观态度。若二季度出现回调，下半年行情值得期待。
- 重点个股：
  - 中成药：推荐天士力，2-3线看好香雪制药、汉森制药、红日药业等。
  - 化学药：推荐恒瑞医药、华东医药，2-3线看好京新药业、誉衡药业等，关注海思科。
  - 医疗器械：推荐新华医疗、和佳股份，2-3线看好凯利泰，关注阳普医疗等。
  - 医疗服务：标的稀缺，首选信邦制药，其他如复星医药、爱尔眼科、恒康医疗、通策医疗也可配置。
- 评级说明：
  - 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  - 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间；
  - 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%之间；
  - 减持：相对大盘涨幅小于-5%。