20141207-兴业证券-医药生物_2014年1-10月医药行业数据点评-延续稳定增长_等待风格切换_14页_1mb

医药生物行业2014年1-10月数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2014年1-10月医药制造业的运行情况，指出行业整体保持稳定增长，利润增速有所改善，但收入增速略有放缓。同时，报告对医药板块的投资机会进行了展望，并推荐了部分重点公司。

主要观点

• 医药行业整体表现：2014年1-10月，医药制造业销售收入同比增长13.12%，利润总额同比增长12.86%，利润增速小幅好转。预计全年增速将维持在10%-15%之间。
• 子行业表现：
  • 化学制剂：利润增速改善明显，同比增长16.13%，是今年表现最突出的子行业。
  • 中成药：收入和利润增速较前两年有所放缓，但整体仍保持稳定增长。
  • 生物制药：收入和利润增速维持在合理区间，预计未来将继续温和增长。
  • 中药饮片：收入增速较快，同比增长15.94%，仍为增长最快的子行业。
  • 化学原料药：收入和利润增速继续放缓，预计受价格回落影响，但部分品种有提价预期。

关键信息

行业数据

• 销售收入：13.12%（同比增长）
• 利润总额：12.86%（同比增长）
• 毛利率：较1-9月提升0.03个百分点
• 期间费用率：下降0.07个百分点
• 税前利润率：上升0.04个百分点

估值情况

• 医药板块估值：38.73倍（TTM，整体法剔除负值）
• 溢价率：
  • 相对于沪深300：249.23%
  • 相对于所有A股（扣除银行）：63.90%

投资建议

• 短期：低估值的大市值医药股值得关注，特别是那些在调整后估值具备安全边际的公司。
• 中期：预计2015年医药行业涨幅排名将优于2014年，可能进入中上游水平。
• 投资主线：
  • 确定性成长：推荐恒瑞医药、华东医药、京新药业、新华医疗、恩华药业，关注誉衡药业。
  • 趋势性改善：推荐海思科、华海药业，关注长春高新和通策医疗。
  • 转型改革与产业资本主导：推荐现代制药、北陆药业、瑞康医药，关注乐普医疗、鱼跃医疗、武汉健民、西藏药业、华润万东等。
  • 其他机会：关注新股/次新股、新技术新模式、国企改革以及部分白马股超跌复苏的机会。

风险提示

• 政策风险：超市场预期的政策利空可能对行业造成冲击。
• 市场风格风险：若创业板下跌，医药板块可能面临回调压力。

重点公司评级

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场。
• 中性：相对表现与市场持平。
• 回避：相对表现弱于市场。
• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

估值与行业比较

• 医药板块估值较前期明显回落。
• 若2015年行业利润增长15%左右，整体估值水平仍将在30倍以上，部分中小市值品种存在估值泡沫风险。

投资机会展望

• 投资机会可能在2015年二季度或下半年出现。
• 结合行业轮动和估值切换等多重因素，医药板块具备较好的投资潜力。

风险提示

• 政策变动可能对行业造成不利影响。
• 市场风格切换可能导致医药板块短期波动。

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