20170508-招商证券-基础化工行业2016年报及2017年1季报分析：收入净利润增速维持较高水平、盈利能力持续提升_29页_1mb

基础化工行业2016年报及2017年1季报分析总结

核心内容概览

本报告总结了基础化工行业2016年年报和2017年1季报数据，指出行业整体处于周期上行阶段，收入和净利润增速大幅提升，盈利能力增强，经营稳定性改善，投资支出有所收缩。报告建议持续关注以氟化工为代表的行业反转投资机遇。

主要观点

1. 收入和净利润增速

• 行业整体表现：2016年行业营业收入同比上升16.9%，净利润同比上升43.2%；2017年1季度营业收入同比上升46.8%，净利润同比上升119.7%。
• 子行业表现：
  • 收入和盈利增速提升较大的子行业包括：其他化学原料、氟化工、无机盐、聚氨酯、氨纶、纯碱、粘胶、氯碱。
  • 多数子行业实现由负增长转为正增长，尤其是其他橡胶制品、农药、涂料油漆油墨、轮胎等行业。

2. 盈利能力

• 毛利率：2016年行业毛利率为17.1%，2017年1季度提升至18.4%，行业整体盈利能力增强。
• ROE：2016年行业ROE为6.1%，2017年1季度提升至2.4%，连续两季度环比上升。
• 费用率：2016年行业费用率下降至11.7%，为近5年来首次下降；2017年1季度费用率继续环比下降至10.4%。
• 盈利能力提升较大的子行业：其他化学原料、氟化工、无机盐、氨纶、纯碱、粘胶、氯碱等。

3. 经营稳定性

• 资产负债率：基本持平，2016年为55.3%，2017年1季度为55.2%。
• 营运资本/流动资产：由负转正，2016年为9.4%，2017年1季度为12.7%，维持上升趋势。
• 存货/流动资产：处于过去10年最低水平，2016年为22.4%，2017年1季度为23.2%。
• 应付账款/流动负债：处于过去10年最高水平，2016年为22.9%，2017年1季度为21.9%。
• 经营稳定性提升较大的子行业：无机盐、聚氨酯、纯碱。

4. 投资支出

• 投资活动净现金流：行业整体持续为负，2016年为-10.5%，2017年1季度为-10.0%，连续5个季度环比下降。
• 在建工程/长期资产：整体呈下降趋势，2016年为10.1%，2017年1季度为10.4%，略有上升。
• 投资支出改善较大的子行业：氟化工、纯碱、复合肥、磷肥。

关键信息汇总

行业整体表现

• 收入和盈利：连续两季度维持较高增速，显示行业处于周期上行阶段。
• 盈利能力：毛利率、ROE提升，费用率下降，整体盈利能力增强。
• 经营稳定性：营运资本占比上升，存货占比下降至历史低位，应付账款占比提升至历史高位。
• 投资支出：投资活动净现金流持续为负，但部分子行业在建工程占比下降。

子行业表现

投资建议

• 建议持续关注以氟化工为代表的行业反转投资机遇。
• 重点跟踪公司包括：
  • 巨化股份（强烈推荐）
  • 兴化股份（强烈推荐）
  • 万华化学（强烈推荐）
  • 万润股份（强烈推荐）
  • 华鲁恒升（强烈推荐）
  • 新疆天业（强烈推荐）
  • 司尔特（强烈推荐）
  • 当升科技（强烈推荐）
  • 沧州明珠（强烈推荐）
  • 海利得（强烈推荐）
  • 扬农化工（强烈推荐）
  • 安诺其（强烈推荐）
  • 闰土股份（强烈推荐）
  • 永太科技（强烈推荐）
  • 金禾实业（强烈推荐）
  • 鼎龙股份（强烈推荐）
  • 三聚环保（强烈推荐）
  • 飞凯材料（强烈推荐）
  • 兄弟科技（审慎推荐）
  • 多氟多（审慎推荐）
  • 星源材质（审慎推荐）
  • 长青股份（审慎推荐）
  • 浙江龙盛（审慎推荐）
  • 新纶科技（审慎推荐）
  • 联化科技（审慎推荐）
  • 青岛双星（审慎推荐）
  • 玲珑轮胎（审慎推荐）
  • 赛轮金宇（审慎推荐）
  • 史丹利（审慎推荐）

风险提示

• 原油价格波动
• 行业下游需求低迷
• 重大安全生产事故

分析师信息

• 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师，8年化工行业研究经验。
• 姚鑫：招商证券基础化工行业分析师，8年化工及环保行业研究经验。
• 孙维容：招商证券基础化工行业分析师，CPA，4年化工研究经验。
• 于庭泽：招商证券基础化工行业分析师，4年化工研究经验。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。

• 审慎推荐：公司股价涨幅在基准指数5%-20%之间。

• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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