20170508-招商证券-基础化工行业2016年报及2017年1季报分析_收入净利润增速维持较高水平_盈利能力持续提升_28页_1mb

基础化工行业2016年报及2017年1季报分析总结

核心内容

2016年及2017年第一季度，基础化工行业整体处于周期上行阶段，收入和净利润增速大幅提升，盈利能力增强，经营稳定性提高，投资支出呈现下降趋势。行业整体表现良好，部分子行业表现尤为突出，具有较高的投资价值。

主要观点

• 收入和净利润增速：行业整体保持较高增长，连续两季度维持增长态势。
• 盈利能力：毛利率、ROE提升，费用率下降，显示行业盈利能力增强。
• 经营稳定性：资产负债率保持稳定，营运资本占比上升，存货占比为近10年最低，应付账款占比为近10年最高。
• 投资支出：投资活动净现金流持续为负，但部分子行业在建工程占比下降，显示投资趋于理性。

关键信息

一、营业收入和净利润增速

• 2016年：行业营业收入同比上升16.9%，净利润同比上升43.2%。
• 2017年Q1：营业收入同比上升46.8%，净利润同比上升119.7%。
• 子行业表现：
  • 收入和盈利增速提升较大的子行业包括：其他化学原料、氟化工、无机盐、聚氨酯、氨纶、纯碱、粘胶、氯碱。
  • 收入和盈利增速环比提升的子行业包括：其他纤维、氨纶、纯碱、氮肥、磷肥、粘胶、复合肥、农药、其他橡胶制品、涂料油漆油墨、轮胎。

二、盈利能力

• 毛利率：2016年行业毛利率为17.1%，2017年Q1为18.4%。
• ROE：2016年行业ROE为6.1%，2017年Q1为2.4%，连续两季度环比上升。
• 费用率：2016年行业费用率下降至11.7%，为近5年首次下降；2017年Q1费用率连续5个季度环比下降。
• 盈利能力提升的子行业：其他化学原料、氟化工、无机盐、氨纶、纯碱、粘胶、氯碱。

三、经营稳定性

• 资产负债率：2016年为55.3%，2017年Q1为55.2%，基本持平。
• 营运资本/流动资产：由负转正，2016年为9.4%，2017年Q1为12.7%。
• 存货/流动资产：2016年为22.4%，为过去10年最低；2017年Q1为23.2%，连续两个季度上升。
• 应付账款/流动负债：2016年为22.9%，为过去10年最高；2017年Q1为21.9%，环比下降。
• 经营稳定性提升的子行业：无机盐、聚氨酯、纯碱。

四、投资支出

• 投资活动净现金流/营业收入：行业整体持续为负，2016年为-10.5%，2017年Q1为-10.0%。
• 在建工程/长期资产：2016年为10.1%，2017年Q1为10.4%，整体呈下降趋势。
• 投资支出提升的子行业：氟化工、纯碱、复合肥、磷肥。

综合指标提升较大的子行业

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风险提示

• 原油价格波动
• 行业下游需求低迷
• 重大安全生产事故