20180821-莫尼塔投资-先进制造_汽车轻量化行业梳理_36页_1mb

莫尼塔先进制造-汽车轻量化行业梳理总结

核心内容

随着节能减排趋势的加强，汽车轻量化成为行业发展的主要方向，轻量化零部件市场迎来快速增长。报告选取伯特利、爱柯迪及拓普集团作为分析对象，重点探讨其在轻量化领域的业务结构、客户结构、毛利率表现及未来增长潜力。

主要观点

• 轻量化重要性：汽车底盘是成本占比最大的部分（25%），轻量化零部件是实现节能减排的关键，市场空间广阔。
• 企业对比：拓普集团在客户结构和毛利率上升的确定性方面优于伯特利和爱柯迪，具备更强的业绩增长潜力。
• 业务发展与毛利率提升：随着产量和销量的提升，轻量化产品的毛利率呈边际递增趋势，爱柯迪和拓普均具备较高的毛利率提升潜力。
• 客户结构与稳定性：爱柯迪绑定的法雷奥、博世等国际大客户，其下游需求稳定性强，优于国内单一客户。
• 产品多元化：爱柯迪的产品线覆盖多个轻量化领域（雨刮、转向、传动、发动机、制动等），具有较强的市场适应能力。

关键信息

1. 伯特利

• 成立时间：2004年
• 主要产品：铸铝转向节、制动系统、电控制动产品
• 客户结构：主要客户为通用、福特、奇瑞等，其中通用与福特为间接客户
• 毛利率：2017年综合毛利率约为23%，其中铸铝转向节毛利率保持在31%以上
• 产能与销量：2017年产能达540万件，销量444万件，产能利用率长期保持在86%以上
• 未来预测：预计未来三年转向节业务营收分别为7亿、9.2亿、12亿元，毛利分别为2.3亿、3亿、4亿元

2. 爱柯迪

• 成立时间：2003年
• 主要产品：铝合金压铸件，涵盖雨刮、转向、传动、发动机、制动等多个系统
• 客户结构：主要客户为法雷奥、博世、麦格纳等国际大厂，2017年上半年前五大客户营收占比超60%
• 毛利率：2017年综合毛利率为39%，雨刮系统毛利率为42%以上，其他产品毛利率逐步提升
• 营收与毛利：2017年营收21.8亿元，毛利8.4亿元，增速稳定
• 未来预测：预计未来三年轻量化业务营收分别为11.1亿、15.6亿、21.8亿元，毛利率逐步提升

3. 拓普集团

• 成立时间：2012年
• 主要产品：锻铝控制臂、转向节、电池包及大型结构件
• 客户结构：主要客户为吉利、广汽等，客户粘性较强
• 毛利率：2017年轻量化业务毛利率约为22%，预计未来毛利率将随着销量增长逐步提升
• 未来预测：预计未来三年轻量化业务营收分别为3.1亿、5.5亿、8.3亿元，毛利分别为1亿、2亿、2.6亿元

业务对比分析

行业趋势与前景

• 轻量化趋势：节能减排推动汽车轻量化发展，轻量化零部件需求将持续增长。
• 毛利率提升：随着产量扩大和产品线拓展，轻量化产品毛利率将逐步提升，尤其是爱柯迪和拓普。
• 客户结构优化：拓普通过绑定吉利和广汽，实现稳定的下游需求，未来增长空间较大。
• 产品多样化：爱柯迪产品线丰富，覆盖多个轻量化领域，具备较强的市场适应能力。

结论

• 行业前景：汽车轻量化行业在节能减排政策推动下，具备广阔的市场空间。
• 企业表现：爱柯迪和拓普在毛利率提升方面表现优于伯特利，尤其是爱柯迪的国际客户结构和产品线丰富度，使其具备更强的业绩增长潜力。
• 未来预测：随着轻量化技术的成熟和市场需求的扩大，爱柯迪和拓普未来三年的轻量化业务营收与毛利将实现显著增长，而伯特利由于客户结构相对单一，增长空间有限。

图表参考：

• 图表1-图表64：包含各公司营收、毛利、毛利率、客户结构、产品结构、产量等数据，支撑报告分析结论。