20230322-东吴证券-金山软件-03888.HK-2022Q4及全年业绩报点评_办公延续强劲增长_游戏业务企稳回升_3页_736kb

金山软件（03888.HK）2022Q4及全年业绩总结

核心内容概览

金山软件在2022年全年及第四季度实现了营收与净利润的显著变化，整体表现呈现复杂态势。公司办公软件及服务业务保持强劲增长，游戏业务则逐步企稳回升。尽管2022年归母净利润大幅下滑，但2023年及之后的盈利预测显示公司正逐步恢复盈利能力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年全年：

  • 营业总收入：76.37亿元，同比增长19.86%
  • 归母净利润：-60.48亿元，同比大幅下降1630%
  • 每股收益（摊薄）：-4.44元/股

• 2022Q4：

  • 营业收入：21.12亿元，同比增长15.93%，环比增长14.99%
  • 归母净利润：0.47亿元，去年同期为-3.35亿元，环比改善明显

办公业务表现

• 增长亮点：

  • 2022年办公业务营收达38.91亿元，同比增长19.17%
  • 2022Q4营收为10.90亿元，同比增长20.61%，环比增长8.50%
  • 累计付费用户数达2997万，同比增长18%
  • 长周期付费用户比例提升，机构订阅业务增长显著

• 未来展望：

  • 借助信创政策东风，办公业务增长潜力持续释放
  • 公司在AIGC、LLM等AI领域已有布局，技术能力达到国内领先水平
  • 期待AI技术在文档处理、智能排版、数据分析等场景的落地，提升产品智能化体验

游戏业务表现

• 增长情况：

  • 2022年游戏业务营收37.46亿元，同比增长20.59%
  • 2022Q4营收10.22亿元，同比增长11.33%，环比增长22.81%
  • 增长主要得益于《剑侠世界3》上线及《剑网3》持续内容迭代

• 未来展望：

  • 《剑网3》作为旗舰IP，用户活跃度与流水表现良好，预计持续贡献稳健业绩
  • 新游储备丰富，包括《魔域2》（2023年3月上线）、《尘白禁区》（二次元射击游戏）、《彼界》（卡牌RPG）等，有望在2023年H2陆续上线，带来业绩增量

盈利预测与估值

• 盈利预测（单位：亿元）：

  • 2023年：营业收入93.29亿元，归母净利润6.65亿元，EPS为0.49元/股
  • 2024年：营业收入117.25亿元，归母净利润11.27亿元，EPS为0.83元/股
  • 2025年：营业收入140.92亿元，归母净利润15.40亿元，EPS为1.13元/股

• 估值（现价为30.50港元）：

  • 2023年PE为54.84倍
  • 2024年PE为32.33倍
  • 2025年PE为23.67倍

• 投资评级：维持“买入”评级

财务数据概览

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

主要财务比率

风险提示

• 新游表现不及预期
• 行业监管政策变化
• 办公业务进展不达预期

投资建议

• 公司办公业务具备长期增长潜力，游戏业务逐步企稳，技术储备丰富
• 增长预期与估值水平匹配，维持“买入”评级

市场数据

总结

金山软件2022年业绩受投资减值及联营公司亏损影响，净利润大幅下滑。但办公业务持续增长，游戏业务逐步回暖，公司技术储备丰富，未来增长潜力较大。盈利预测显示，公司有望在2023-2025年实现盈利复苏，估值逐步下降，投资价值提升。