20221116-光大证券-金山软件-03888.HK-2022年三季度业绩点评_办公订阅业务增长强劲_需持续关注金山云回港上市进展_5页_535kb

金山软件 (3888.HK) 2022年三季度业绩总结

核心内容

金山软件在2022年三季度实现收入18.4亿元人民币，同比增长22%。其中，游戏业务收入8.3亿元，同比增长18%，但环比下滑8%。办公订阅业务收入10.05亿元，同比增长25%，环比增长9%。公司归母净利润为-60.55亿元人民币，主要由于一次性计提金山云的投资减值准备64.9亿元（税前）。

主要观点

• 游戏业务增长承压：受游戏版号发布放缓及消费低迷影响，游戏上新节奏或将推迟至2023年。《剑侠世界3》等手游持续贡献收入，但部分游戏收益减少抵消了增长。公司预计2022年游戏业务收入增速约为16%，略低于此前指引的20%。若《魔域2》能在2023年第一季度顺利上线，且《剑侠世界3》、《尘白禁区》等游戏的出海进程持续推进，有望支撑游戏业务增长。
• 办公业务增长强劲：办公订阅业务持续增长，主要得益于个人及机构订阅业务的提升。机构授权业务同比降幅收窄至6%，受益于国产化、正版化趋势带来的产品需求增加。未来增长将受以下因素推动：
  1. 信创趋势下，政企客户对国内办公软件的需求空间广阔；
  2. 云产品与服务优化将推动机构授权向订阅模式转化；
  3. 个人会员机制迭代将提升付费转化率；
  4. 与华为的战略合作将促进多端联动，推动MAU增长。

关键信息

收入与盈利预测

风险提示

• WPS盈利不及预期；
• 游戏上线不及预期；
• 云服务市场竞争加剧。

评级与股价表现

• 评级：维持“增持”。
• 当前价：26.25港币。
• 收益表现：
  • 1M：27.5%
  • 3M：12.7%
  • 1Y：0.5%

市场数据

财务表现

损益表（单位：百万人民币）

资产负债表（单位：百万人民币）

现金流量表（单位：百万人民币）

结论

金山软件在2022年三季度表现稳健，办公订阅业务增长显著，但游戏业务受到版号发放放缓和市场消费低迷的影响，增速低于预期。尽管净利润受金山云投资减值影响大幅下滑，但公司对办公业务的长期增长前景持乐观态度。分析师维持“增持”评级，并上调2023/2024年Non-GAAP净利润预测。未来增长将依赖游戏业务的恢复及办公业务的持续优化。