20230322-开源证券-金山软件-03888.HK-港股公司信息更新报告_WPS及游戏共振驱动平台估值提升_3页_360kb

金山软件 (03888.HK) 投资分析总结

核心内容

金山软件（03888.HK）近期获得投资机构上调至“买入”评级，主要基于其WPS办公软件业务及游戏业务的双重驱动，预计未来三年将实现显著的利润增长与估值提升。

主要观点

游戏业务：新品上线与利润释放共振

• 2023年游戏业务表现：2022Q4游戏业务收入同比增长11%至10.2亿元，主要得益于《剑侠世界3》和《剑网3》的贡献。
• 2023年新游上线：预计《魔域2》于2023年3月上线，《尘白禁区》于2023年H2上线，两款游戏均已获得版号，市场关注度较高。
• 中长期发展：西山居手游研运能力逐步改善，核心旗舰产品《剑网3》端游升级版本计划于2023年底上线，为全平台旗舰版奠定基础。
• 盈利预测：上调2023、2024年归母净利润预测至5.7亿、16.0亿元，新增2025年预测为32.2亿元，对应摊薄后EPS分别为0.4元、1.2元、2.4元。

办公软件业务：展现强劲韧性与增长潜力

• 2022Q4办公软件收入：同比增长20.6%至10.9亿元，主要由个人及机构订阅业务推动。
• 个人订阅增长：个人订阅业务同比增长36.2%，机构客户订阅收入增长69.1%，显示业务结构持续优化。
• 利润释放预期：公司2023年员工人数基本稳定，费用控制良好，预计利润端将受益于收入增长。
• 技术投入：围绕AIGC及LLM领域持续投入，GPT与办公产品的技术结合已进入研发阶段，预计2023H1将有初步成果。

关键信息

财务预测与估值指标

股票表现与市场数据

• 当前股价：30.650港元
• 一年最高最低：33.150/17.300港元
• 总市值：417.54亿港元
• 流通市值：417.54亿港元
• 总股本：13.62亿股
• 流通港股：13.62亿股
• 近3个月换手率：30.91%

风险提示

• 游戏表现不及预期
• 客户拓展不及预期
• 竞争加剧
• 经济增长放缓

评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

估值方法局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，使用本报告的任何决策均需自行承担风险。