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金山软件报告总结

金山软件2025年一季度季报显示，公司收入稳健增长9%至23.4亿元，毛利率达82%，同比增长1个百分点。办公业务和游戏业务分别贡献56%和44%的收入，各占半壁江山。

办公业务方面，WPS收入增长6.22%至13.01亿元，其中WPS个人业务同比增长10.86%，用户基础扩大；WPS 365收入激增62.59%，主要推动因素为文档、协作和AI能力的提升；WPS软件业务收入下滑20.99%，主要受信创采购流程影响。

游戏业务方面，收入增长14%至10.4亿元，由《尘白禁区》和《剑网3》贡献。《尘白禁区》保持用户活跃，运营良好；《剑网3》通过玩法更新稳固用户基数。新游戏《解限机》于7月上线，市场反馈积极。

本季公司研发投入8.3亿元（增长16%），销售费用增加30%，行政费用持平，归母净利润约2.84亿元，基本持平去年同期。

分析师预测2025-2027年收入年复合增长13%，归母净利润增长率较高，目标估值491亿元人民币，维持“买入”评级，目标价40港元。风险包括新游反馈不及预期、办公业务付费增长放缓及联营公司亏损改善不达预期。

财务数据显示，收入从10,318百万元增至14,552百万元，毛利率稳定在83%以上，盈利能力和偿债指标改善。

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