20191110-兴业证券-汽车行业逐步回暖_18页_1mb

汽车行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年国内汽车行业的整体表现、发展趋势以及重点公司投资建议，指出行业在短期有所回暖，长期则面临分化加剧、市场总量仍有增长空间的挑战。同时，报告提出“新四化”（轻量化、电动化、智能化、共享化）是行业未来发展的主要方向，并对整车、零部件及汽车经销商行业分别进行分析，推荐了吉利汽车、广汽集团、敏实集团和中升控股等公司。

主要观点

• 行业短期基本面：国五转国六透支销量基本消化完毕，预计2019年第四季度行业基本面将有所好转，乘用车需求有望改善。
• 中期趋势：宏观和政策利好释放，预计2020-2021年将出现弱回升趋势，主要由新增需求和更新需求支撑。
• 长期趋势：汽车行业处于成长期向成熟期的转型，汽车保有量尚未饱和，市场仍有增长空间，但竞争将加剧，具备技术、资金和品牌优势的龙头企业将受益。
• 行业分化：日系和德系车企表现优于自主品牌，尤其日系逆势领涨，市场份额大幅上升；自主品牌中，吉利和长城表现较好。
• 政策与市场环境：2019年多项政策出台促进汽车消费，包括优化机动车限购管理措施、放宽新能源汽车限行限购等。

关键信息

1. 汽车销量表现

• 2018年：我国乘用车销量为2,367万辆，同比下降4.2%。
• 2019年1-9月：全国乘用车销量为1,524.9万辆，同比下降11.7%；其中，上半年同比增速为-14.0%，7月、8月、9月分别为-3.9%、-7.7%和-6.3%。
• 细分市场：
  • 轿车：销量742.1万辆，同比下降11.9%。
  • SUV：销量656.0万辆，同比下降9.3%。
  • MPV：销量98.2万辆，同比下降22.1%。

2. 重点公司评级与推荐

3. 行业发展趋势

• 轻量化：有助于降低油耗和提升新能源汽车续航里程，是传统车和新能源车的重要发展方向。
• 电动化：随着政策推动和市场趋势，新能源汽车将成为未来增长引擎。
• 智能化：国家政策支持，智能化技术成为未来竞争的关键。
• 共享化：共享汽车市场潜力巨大，未来市场规模预计达到每年3800亿元。

投资建议

(1) 整车行业

• 趋势：2019年增值税下调、金融环境改善、消费者信心上升，将带动全年汽车销量同比降幅收窄。
• 推荐公司：吉利汽车（175.HK）和广汽集团（2238.HK）。
• 吉利汽车：
  • 2019年计划推出5款新车，包括纯电动车和MPV、SUV。
  • 与宁德时代合作，保障电池供应。
  • 维持目标价13.0港元，买入评级。
• 广汽集团：
  • 自主品牌传祺新车型即将发力。
  • 旗下日系品牌表现优异。
  • 推荐其在新能源汽车领域的表现。

(2) 零部件行业

• 趋势：客户多元化、全球化布局和成本管理能力强的零部件企业更具抗风险能力。
• 推荐公司：敏实集团（425.HK）。
• 敏实集团：
  • 全球化布局，生产基地遍布全球。
  • 成本管理能力突出，毛利率稳定。
  • 铝产品业务增长迅速，未来毛利率有望进一步提升。
  • 维持目标价28.65港元，审慎增持评级。

(3) 汽车经销商行业

• 趋势：经销商收入来源多样化，未来盈利波动性下降，行业周期弱化。
• 推荐公司：中升控股（881.HK）。
• 中升控股：
  • 拥有优质品牌组合（奔驰、雷克萨斯、奥迪、丰田）。
  • 毛利率高于同级别其他品牌。
  • 维持目标价25.0港元，审慎增持评级。

风险提示

1. 行业需求回暖不及预期。
2. 行业竞争压力加大。

重点公司估值表（部分）

结论

整体来看，汽车行业短期有所回暖，中期有望实现弱复苏，长期则面临分化加剧和增长空间受限的挑战。在“新四化”趋势推动下，具备技术、资金和品牌优势的龙头企业将更具竞争力。报告推荐吉利汽车、广汽集团、敏实集团和中升控股作为重点投资标的。