汽车行业三季报总结：销量降幅收窄，业绩环比改善-20191110-中泰证券-18页_1010kb

报告摘要

汽车行业三季报总结

核心内容

2019年前三季度，汽车行业整体销量为1835.5万辆，同比下降10.2%。其中，乘用车销量为1523.5万辆，同比下降11.5%；商用车销量为311.9万辆，同比下降3.5%。Q3单季度销量为603.6万辆，同比下滑5.5%；乘用车销量为511.1万辆，同比下滑6.0%；商用车销量为92.5万辆，同比下滑2.3%。行业整体估值处于周期底部，市净率（PB）约为1.55倍。

主要观点

销量降幅收窄，估值处于底部
- 前三季度销量同比下滑10.2%，但降幅较前几个季度有所收窄。
- Q3销量同比下滑5.5%，乘用车销量同比下滑6.0%，商用车销量同比下滑2.3%。
- 申万汽车行业年初至今上涨7.30%，在所有行业中排名23/28，涨幅落后。
- 行业整体盈利能力下滑，但估值处于周期底部。
板块分化，业绩环比改善
- 乘用车：营收同比持平，毛利率环比改善0.16个百分点；销售净利率为3.01%，ROE为1.30%，仍处于底部。
- 零部件：营收同比下滑3.03%，净利润同比下滑20.80%，降幅较Q2有所收窄；毛利率基本持平，盈利能力有所回升。
- 重卡：行业持续高景气度，前三季度销售88.88万辆，同比下降0.8%；未来三年国三重卡淘汰将主导行业需求，叠加基建回升，预计重卡需求将保持高位。

关键信息

行业数据
- 上市公司数量：174家
- 行业总市值：1660986百万元
- 行业流通市值：1316515百万元
重点公司表现
- 上汽集团：EPS预计2019E为3.2元，PE预计7.5倍，评级“买入”
- 华域汽车：EPS预计2019E为2.3元，PE预计11.0倍，评级“买入”
- 新泉股份：EPS预计2019E为1.4元，PE预计10.4倍，评级“买入”
- 精锻科技：EPS预计2019E为0.8元，PE预计13.0倍，评级“增持”
- 福耀玻璃：EPS预计2019E为1.6元，PE预计14.2倍，评级“增持”
政策刺激加码
- 增值税税率下降，直接降低汽车价格，刺激消费。
- 《关于加快发展流通促进商业消费的意见》鼓励取消限购，推动汽车消费。
- 房地产销售放缓，有利于汽车消费复苏，汽车作为最大可选消费品受益。
四季度展望
- 经销商库存系数降至警戒线，行业压力减缓。
- 汽车制造产成品库存同比增速持续下滑，表明去库存已基本完成。
- 政策刺激和房地产销售放缓将共同推动汽车消费复苏。