行业配置之景气度跟踪（第19期）：把握景气度确定性上升行业的“价值”投资机会-20210131-西部证券-22页_1mb

行业景气度跟踪报告总结（第19期）

核心结论

• 行业景气度分化加剧：中上游行业呈现景气度分化，上游中化工与交运表现强劲，有色、煤炭、钢铁短期回调；中游中电气设备与造纸景气度提升，玻璃与水泥小幅回调；下游中汽车与影视传媒景气度提升，农林牧渔维持高景气，家电略有回调。
• TMT板块：面板持续高景气，智能手机受5G换机需求带动景气度回暖。
• 金融板块：券商与银行景气度有望持续改善，短期流动性偏紧，但中长期趋势向好。

上游周期

2.1 化工

• 景气度持续上升：六氟磷酸锂、可降解塑料（如PBAT）价格持续上涨。
• 驱动因素：新能源车需求旺盛，带动六氟磷酸锂提价12.2%；可降解塑料因禁塑令落地，需求增加。
• 未来展望：随着新能源车需求持续，化工品价格有望继续上行。

2.2 交运

• 景气度创新高：出口集装箱运价指数创7年新高，欧洲航线和美西航线运价指数显著提升。
• 驱动因素：海外疫情缓解带动物资需求，叠加空箱回流缓慢。
• 未来展望：出口高景气有望持续，伴随经济复苏，交运行业将受益。

2.3 有色

• 价格普跌：铜、铝、锌、镍价格下跌，LME铜库存加速去化。
• 驱动因素：美元走强、消费趋弱。
• 未来展望：中长期弱美元环境与需求恢复将支撑铜价中枢上移。

2.4 煤炭

• 价格短期回落：受“保供”政策与季节性需求下降影响。
• 驱动因素：供给增加，需求走淡。
• 未来展望：制造业扩张及限电取消将改善需求，煤价中枢有望上移。

2.5 钢铁

• 价格回调：现货与期货价格均回调。
• 驱动因素：春节与疫情导致需求走淡，铁矿石库存持续累库。
• 未来展望：中长期供需紧平衡，叠加进口多元化，钢铁价格有望回升。

中游制造

3.1 电气设备

• 景气度提升：太阳能电池产量增速回升，多晶硅价格持续上行。
• 驱动因素：新能源车需求旺盛，带动上游原材料提价。
• 未来展望：行业利润总额位于全年高位，景气度有望持续。

3.2 造纸

• 景气度提升：白卡纸价格维持高位，纸浆价格持续上涨。
• 驱动因素：新限塑令提升白卡纸需求，产能不足导致供不应求。
• 未来展望：新产能将在2021年下半年释放，短期供不应求局面或将延续。

3.3 建材

• 景气度回调：玻璃与水泥价格小幅回调。
• 驱动因素：春节临近，需求走淡，库存持续去化。
• 未来展望：春节后地产回暖有望带动建材需求回升，价格止跌。

下游消费

4.1 新能源车

• 产销两旺：12月产量与销量分别增长57%和52%。
• 驱动因素：政策支持、税收减免、5G与车联网技术推广。
• 未来展望：新能源车景气度将持续，充电桩建设市场潜力巨大。

4.2 影视传媒

• 景气度提升：春节“就地过年”与建党100周年将带动行业需求。
• 驱动因素：新片上映及线下娱乐消费回暖。
• 未来展望：全年景气度有望维持高位。

4.3 农林牧渔

• 短期景气度维持高位：生猪价格持续上涨，养殖盈利预期增强。
• 驱动因素：春节需求、饲料价格上涨、散户压栏。
• 未来展望：猪价长期中枢将下移，短期维持高景气。

TMT板块

5.1 面板

• 景气度高：价格持续上涨，出货量同比增长。
• 驱动因素：海外疫情带动IT产品需求，国内消费复苏。
• 未来展望：面板价格有望继续上行。

5.2 智能手机

• 景气度回暖：5G手机销量持续增长，出货量占比达68.43%。
• 驱动因素：5G技术普及，消费者换机需求上升。
• 未来展望：更多用户将切换5G手机，带动智能手机景气度提升。

大金融

6.1 券商

• 短期承压：两融余额与成交额小幅回落，但整体仍处高位。
• 驱动因素：宏观流动性逐步向市场传导，风险偏好回升。
• 未来展望：中长期看，二级市场扩容与生态优化将支撑券商业绩增长。

6.2 银行

• 景气度提升：中长期贷款增速达38%，贷存比提升。
• 驱动因素：企业贷款需求旺盛，资金成本上行预期增强。
• 未来展望：伴随经济复苏，银行有望迎来业绩拐点。

风险提示

• 外部风险：中美摩擦、美国疫情反复。
• 内部风险：经济上行不及预期，政策调控力度变化。

总结

本次行业景气度报告指出，当前行业呈现明显的分化趋势，中上游行业景气度较高，下游消费行业受春节及政策影响有所提升，而TMT与金融板块亦有结构性机会。重点关注化工、交运、新能源车、面板、券商及银行等板块的景气度提升机会。同时需警惕外部政策与疫情带来的不确定性。