银行业2021年中期策略：把握业绩的确定性，关注北上资金大幅流入-20210606-国盛证券-27页_1mb

银行行业2021年中期策略总结

核心内容概览

2021年银行板块在业绩改善的确定性上表现突出，主要受益于2020年的低基数效应、风险管控到位带来的拨备释放以及经营情况向好带来的息差和规模增长。同时，北上资金加速流入银行板块，为银行股提供了估值性价比和相对收益的支撑。

主要观点

1. 业绩改善的确定性高

   • 2020H银行利润增速为-9.4%，2021年风险管控到位和经营改善支撑业绩回升。
   • 银行间分化加大，优质银行表现优于整体，如宁波银行营收、PPOP增速在21%以上。

2. 资产质量持续改善

   • 银行资产负债表已较为干净，不良/逾期贷款比例超过100%，不良生成率已降至1%以下。
   • 2020年全行业累计处置不良贷款8.8万亿元，拨备覆盖率已提升至220%以上。
   • 重点银行如平安银行、杭州银行、江苏银行等，具备拨备释放利润的弹性。

3. 净息差边际缓解

   • Q1商业银行净息差为2.07%，较2020Q4下降3bps，但新发放贷款收益率企稳回升。
   • 存款成本率与存款增速成为息差分化的关键，国有大行及优质中小行更具优势。

4. 中收业务恢复性增长

   • 银行中收主要来源于银行卡和代理类业务，其中代理类业务占比显著提升。
   • 银行卡业务在2021Q1同比增长28.5%，显示恢复态势。

5. 北上资金流入显著

   • 北上资金在Q1流入银行板块263.6亿元，为各行业中最高。
   • 银行板块PB(LF)处于历史低位，估值性价比高。

关键信息

• 资产质量改善：不良率、逾期率、不良生成率等指标持续下降，拨备覆盖率提升。
• 拨备释放利润空间：部分银行拨备计提同比减少，信用成本下降，利润释放空间大。
• 息差压力缓解：新发放贷款收益率回升，存款竞争加剧，影响息差分化。
• 中收结构变化：代理类业务占比提升，财富管理、理财业务成为重点。
• 北上资金流入：银行板块PB(LF)处历史低位，流入规模大，预计未来仍有空间。

投资建议

1. 持续关注中长期优质银行：招商银行、宁波银行等，具有稳定的业绩和业务表现。
2. 积极关注基本面边际改善的银行：平安银行、江苏银行、杭州银行、南京银行、苏州银行、无锡银行、苏农银行等，具备业绩释放潜力。
3. 防御性关注大行：在经济改善超预期或流动性收紧时，大行可能具备一定防御价值。

风险提示

• 海外疫情反复，可能影响经济复苏。
• 经济复苏节奏不及预期，可能拖累银行业绩。
• 汇率与利率波动超预期，可能影响银行估值。
• 银行理财转型不及预期，可能影响中收增长。

分析重点

1.1 资产质量：整体继续改善，关注细分领域及拨备释放弹性的分化

• 当前银行资产质量各指标正稳步改善，资产负债表已较为干净。
• 各类银行在处置不良贷款、拨备计提方面存在差异，如招商银行、平安银行等。
• 银行区域经济差异影响其风险暴露，如南京银行、杭州银行等处于经济较好区域。

1.2 净息差：下行压力边际缓解，负债端或为分化的关键

• Q1商业银行净息差有所下行，但新发放贷款收益率企稳回升。
• 存款竞争加剧，影响息差分化，国有大行及优质中小行更具优势。
• 贷款结构变化可能影响整体息差，如按揭贷款占比下降，对公贷款可能拖累收益率。

1.3 中收：口径调整后，财富管理、理财业务更为重要

• 2020年银行卡收入占比下降，代理类业务占比显著提升。
• 银行卡业务在2021Q1同比增长28.5%，显示恢复态势。
• 财富管理、理财业务将成为中收增长的重要驱动力。

资金与交易层

• 北上资金加速流入银行板块，Q1流入263.6亿元，为各行业中最高。
• 银行板块估值较低，PB(LF)仅0.74x，处于历史低位，具备较高的性价比。

经济复苏支撑业绩确定性

• 下半年经济复苏仍是主基调，预计全年保持温和增长。
• 货币市场宽松，DR007回落至逆回购利率附近，流动性环境相对稳定。
• 社融增速下降空间有限，银行资产规模有望保持稳定增长。

总结

2021年银行板块具备较高的业绩确定性，尤其在资产质量改善、拨备释放利润、息差边际缓解等方面表现突出。同时，北上资金的加速流入进一步提升了板块的估值性价比。个股之间在资产质量、息差、中收等方面存在分化，投资者应关注优质银行及基本面边际改善的银行，把握下半年的相对收益机会。