行业配置之景气度跟踪（第16期）：把握景气分化下的顺周期确定性品种-20210110-西部证券-20页_1mb

把握景气分化下的顺周期确定性品种

核心结论

上周市场呈现普涨态势，两市成交额连续五日超1.1万亿元，市场整体估值有所拔高。军工、新能源、有色等板块领涨，其中有色金属、农林牧渔、电气设备、国防军工、食品饮料、化工周度收益分别为 $10.7% / 9.5% / 9.1% / 6.9% / 6.6% / 5.6%$，而纺织服装、房地产、公用事业等板块表现较弱，周度收益分别为 $-3.9% / -2.1% / -1.5%$。

根据产业景气度模型，上游景气度排序为：有色 $\succ$ 煤炭/化工 $\succ$ 交运/钢铁；中游景气度排序为：工程器械/造纸 $\succ$ 光伏 $\succ$ 玻璃/水泥；下游景气度排序为：汽车/影视传媒 $\succ$ 家电 $\succ$ 服装；TMT景气度排序为：光电子器件/计算机 $\succ$ 半导体；金融景气度排序为：券商 $\succ$ 银行。

上游周期

有色

• 铜、铝、锌、镍价格全面上行。
• 海外精矿供应处于产能出清阶段，供需紧张推动铜价上涨。
• LME铜库存继续去化，支撑铜价上行。
• 短期铜价易涨难跌，长期仍受海外宽松政策与经济复苏影响。

煤炭

• 供需缺口扩张，刺激煤炭价格上涨。
• 供给受限，需求受寒潮刺激，港口库存持续去化。
• 预计未来制造业“主动补库”周期与低库存将推动煤炭价格中枢上移。

化工

• 六氟磷酸锂、电解液等价格继续回升。
• 下游新能源车需求旺盛，拉动化工品价格上涨。
• 预计未来化工品价格有望继续回暖。

交运

• 出口集装箱运价指数创历史新高，显示行业持续景气。
• 海外疫情反复与出口高增支撑交运行业表现。

钢铁

• 铁矿石、热卷等价格上涨，行业景气度上行。
• 铁矿石库存去化，热卷库存小幅累库但仍处低位。
• 短期政策调控可能带来风险，但中期供需缺口支撑价格中枢上移。

中游制造

工程器械

• 挖掘机、大中型拖拉机产销两旺，产量同比增速分别达 $50%$ 和 $34%$。
• 外需支撑与国内基建复苏共同推动行业高景气。

造纸

• 白卡纸价格维持高位，纸浆价格显著提升。
• 新限塑令提升需求，短期供不应求局面持续。
• 新产能投产预计在2021年下半年，白卡纸供需格局或持续。

建材

• 玻璃、水泥价格小幅回调，库存去化加快。
• 玻璃行业呈现季节性降温，水泥需求走淡。
• 中长期来看，库存处于低位，有望在地产、汽车复苏下迎来上行。

下游消费

新能源车

• 产销两旺，11月产量和销量同比分别增长 $80%$ 和 $110%$。
• 新能源乘用车销量增长 $144%$，充电桩保有量同比增长 $40.3%$。
• 国产特斯拉Model Y上市与政策支持将推动新能源车持续高景气。

影视传媒

• 1月票房与观影人次同比分别增长 $233%$ 和 $200%$。
• 春节档新片陆续定档，有望进一步提振行业景气度。

网络零售

• 11月网上商品和服务零售额同比增长 $10.97%$。
• 吃、用零售额增速略有下降，但整体稳步回升。

TMT

半导体

• 11月销售额增速回升至 $6.5%$，显示行业景气度提升。
• 下游需求释放推动半导体景气度上涨。

光电子器件

• 11月产量同比增速达 $18.5%$，显示行业景气度提升。
• 光通信、光显示器等需求扩大，推动行业增速提升。

大金融

券商

• M2向M1“腾挪”趋势延续，市场流动性改善利好券商。
• 两融余额高企，利好券商经纪与信用业务。
• 央行公开市场操作净回笼4650亿元，但流动性仍偏宽松。

银行

• 10年期国债收益率小幅下降至 $3.16%$，企业中长期贷款维持扩张。
• 11月新增信贷规模回升，银行业绩有望迎来确定性拐点。

风险提示

• 中美摩擦
• 美国疫情
• 经济上行不及预期