20230506-财通证券-银行22年报_23一季报业绩综述_头雁_作用持续发挥_营收表现整体超预期_19页_1mb

国有大型银行2022-2023年业绩与投资分析

1. 业绩与结构表现

• 22年业绩稳健增长：国有六行（工、农、中、建、交、邮储）整体归母净利润保持增长，23Q1营收增速回升，但净息差下滑与非息业务下滑拖累业绩。
• 信贷结构分化：对公贷款仍是增长主力，基建、制造业为主要投向；零售贷款复苏乏力，个人住房与信用卡贷款成为零售增长的主要拖累因素。
• 拨备反哺与资产质量：22年末不良率略降至1.31%，拨备覆盖率下降，但2023Q1开始回升，资产质量稳步改善。

2. 净息差持续下行

• 多重因素造成下行压力：LPR调降与存款定期化趋势共同导致净息差走低，23Q1国有行平均净息差收窄至174%。
• 分化趋势：国有行净息差下行幅度整体趋缓，但中国银行受益于外币资产收益率提升。

3. 非息收入放缓

• 手续费及佣金收入分化：邮储银行表现优异，其他大行受资本市场波动影响下滑。
• 其他非息收入受债市冲击，2023Q1有所回升，但部分银行仍受债市波动影响。

4. 估值与中特估政策

• 国有大行估值处于历史低位（平均PB约0.55倍），高股息高分红特征明显，安全边际较高。
• 中特估政策推动估值重塑：强调净资产收益率等经营效率指标，有望提升国有行估值水平。

5. 投资建议

• 推荐关注：
  • 成长性、业绩确定性角度：宁波银行、平安银行、常熟银行、江苏银行、邮储银行。
  • 低估值、高股息角度：中国银行、交通银行。

6. 风险提示

• 经济复苏不及预期、政策效果不及预期、银行资产质量恶化。

该报告全面总结了国有六大行2022-2023年财务表现，强调了中特估政策对行业估值的重塑作用，并针对不同成长性和估值特点的企业提出差异化投资建议。