20141103-东北证券-银行业_2014年三季报综述-资产质量压力和业绩下滑周期尚未结束_流动性和政策预期推动估值继续修复_25页_566kb

银行/金融服务行业2014年三季报综述总结

核心内容概述

2014年前三季度，上市银行整体业绩表现呈现以下特点：净利润同比增长率为9.69%，其中国有行增长8.26%，股份制银行增长13.77%，城商行增长16.11%。尽管整体业绩有所增长，但利润下行周期尚未结束，业绩增长主要依赖于规模扩张、净息差回升、中间业务收入增长以及成本收入比下降等因素。

主要观点

• 净利润增长趋势：16家上市银行前三季度净利润平均增速为9.69%，部分银行如中信银行和平安银行增速超过20%。
• 净息差变化：2014年前三季度末，平均净息差为2.58%，同比上升7个基本点；第三季度环比回升3个基本点，整体呈现企稳回升趋势。
• 手续费净收入：手续费净收入同比增速在2013年有所恢复，但2014年前三季度又开始下滑，增速低于15%。
• 资产质量风险：不良贷款持续暴露，信贷成本年化达到0.74%，较去年前三季度上升21个基本点，表明银行普遍加大了拨备计提力度。
• 资本补充：11家上市银行公布了再融资方案，其中2家选择普通股融资，其余均采用优先股方式，预计未来优先股融资方案将更加普及。
• 投资策略：银行股估值修复可能继续，受沪港通、PMI数据向好及货币市场利率下行等因素驱动，中信银行指数上涨空间可能在5%-10%左右。
• 投资风险：宏观经济数据不及预期、资产质量波动以及监管政策超预期是主要投资风险。

关键信息

2.1 规模扩张

• 2013年及2014年前三季度，上市银行的同业资产扩张速度超过贷款规模扩张速度，对净利息收入有明显贡献。
• 2014年前三季度，同业资产环比增长受限，第三季度整体环比萎缩12.91%。
• 部分银行通过增加信托收益权投资来获取利息收入，但该趋势在第三季度有所变化。

2.2 净息差变化

• 2013年平均净息差为2.55%，整体下降15个基本点。
• 2014年第一季度净息差同比下降10个基本点，第二季度环比上升3个基本点，第三季度环比回升3个基本点。
• 除招商银行、兴业银行、北京银行、交通银行和中信银行外，其余银行净息差均有所回升。

2.3 净利息收入

• 2013年和2014年前三季度，净利息收入同比上升，但第一季度环比增速有所下降，之后明显恢复。
• 第三季度净利息收入环比增长3.04%，整体呈正向增长趋势。

2.4 手续费净收入

• 2013年手续费净收入同比增速恢复，但2014年前三季度再次出现下滑趋势，增速低于15%。

2.5 成本收入比

• 成本收入比继续维持整体下降趋势，有助于提升银行的盈利能力。

2.6 资产质量

• 不良贷款持续增加，信贷成本上升，表明资产质量风险尚未完全缓解，银行普遍加大拨备计提力度。

投资展望

• 估值修复：预计未来银行股将继续估值修复，中信银行指数上涨空间可能在5%-10%左右。
• 盈利预测：调整前期盈利预测，2014年和2015年净利润同比增长分别为10.45%和9.15%。
• 利润周期：利润下行周期仍未结束，16年业绩增速是否恢复仍需观察。
• 资本补充：新一轮资本补充过程已启动，预计优先股融资方案将更广泛采用，11家银行累计需要再融资3200亿元。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济数据不及预期可能影响银行盈利能力。
• 资产质量风险：不良贷款持续暴露，可能对银行的信贷成本产生影响。
• 政策风险：监管政策超出预期可能对银行的经营环境产生影响。