银行行业三季报综述：稳中向好，符合预期-20181103-安信证券-10页-1mb

报告摘要

银行三季报综述总结

核心内容

2018年前三季度，26家A股上市银行（不含长沙银行和郑州银行）整体业绩表现稳健，符合市场预期。具体数据如下：

营收：同比增长 $7.97%$，较上半年增速 $6.29%$ 有所提升。
拨备前利润：同比增长 $9.28%$，较上半年增速 $7.32%$ 提升。
归母净利润：同比增长 $6.91%$，较上半年增速 $6.49%$ 稳中有升。

整体来看，银行板块在四季度可能迎来阶段性顶部，其中股份行的改善弹性较大，而中小行则预计滞后两个季度见顶。

主要观点

1. 净息差变化

大行：三季度净息差环比微升，略好于预期；四季度预计因10月降准有所提振，但明年由于资产利率下行和存款竞争加剧，净息差仍面临压力。
中小行：三季度净息差普遍提升，但改善幅度较二季度收窄，预计四季度仍有微幅改善，但明年资产端压力可能使净息差承压。

2. 手续费及佣金收入

三季度手续费及佣金净收入同比增速环比小幅提升，主要受信用卡业务支撑。
随着资管新规的影响加深，理财中收的下滑空间将收窄，预计明年手续费收入同比增速稳中有降。

3. 资产质量

不良率：三季度末上市银行不良率稳中有降，但部分银行（如吴江银行）不良率有所上升。
拨备覆盖率：整体稳中略升，但边际改善速度放缓，部分银行（如南京银行）因不良认定趋严，拨备覆盖率下降较大。
不良生成率：总体稳定，但部分银行出现温和回升迹象，预计明年二季度银行账面将有所体现。

关键信息

投资建议：从现在到年底，银行板块的相对逻辑和配置价值仍在，重点推荐平安银行和招商银行。
风险提示：外部风险升级、资产质量加速恶化、相对吸引力丧失。

图表目录摘要

图1：上市银行营收单季同比增速，股份行改善最为明显。
图2：拨备前利润（PPOP）单季同比增速，股份行边际改善最大。
图3：归母净利润单季同比增速，总体略有改善。
图4：部分上市银行单季度息差环比变化情况。
图5：部分大行手续费收入增速较快的主要原因。
图6：手续费及佣金净收入单季同比增速，大行在提速，中小行增速有所放缓。
图7：上市银行不良率稳中有降。
图8：上市银行拨备覆盖率稳中略升。
图9：部分银行不良率预计将很难进一步改善。
图10：三季度以来，拨备覆盖率边际改善速度在放缓。
图11：上市银行不良生成率总体稳定，但部分银行有温和回升的迹象。

投资评级与风险评级

投资评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 $10%$ 以上；
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%；
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 $10%$ 以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

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总结

2018年前三季度，银行板块整体表现稳健，业绩符合预期，股份行改善弹性更大。净息差方面，大行和中小行均面临一定压力，但短期仍有改善空间。手续费收入增长主要依赖信用卡业务，但后续动能减弱，资管新规影响逐步显现。资产质量方面，不良率稳中有降，但边际改善空间有限，预计明年二季度将有所体现。投资建议方面，银行板块配置价值仍在，重点推荐平安银行和招商银行。

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