20211108-中泰证券-食品饮料_大众品2021三季报总结_成本压力显现_期待提价红利释放_19页_1mb

食品饮料行业季度分析总结

核心内容

2021年第三季度，食品饮料行业整体面临成本上升与疫情反复的双重压力，导致部分子行业毛利率下滑。然而，随着疫情逐步得到控制，需求边际改善，行业迎来提价潮，有望带动业绩回升。

主要观点

• 疫情反复：对部分行业如啤酒、卤制品等造成销量下滑，影响收入表现。
• 成本压力：原材料价格上涨、限电限产、物流成本上升等导致行业整体成本承压，毛利率普遍下滑。
• 提价策略：各细分领域龙头公司纷纷启动提价，以缓解成本压力并稳定盈利能力。
• 行业分化：不同子行业表现不一，部分公司如东鹏饮料、李子园、安井食品、青岛啤酒等表现较为突出。
• 趋势变化：无糖饮料趋势明显，消费者健康意识增强，推动行业结构优化。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：121家
• 行业总市值：68,808亿元
• 行业流通市值：63,515亿元

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 提价预期：预计后续原材料价格进入下行周期，提价将释放利润弹性。
• 关注重点：大众品提价带来的业绩改善，特别是乳制品、速冻食品、调味品、啤酒等子行业。

风险提示

• 食品安全事件风险
• 全球疫情反复及经济增速放缓
• 原材料价格大幅上升
• 行业数据筛选分类可能带来的偏差

各细分行业分析

啤酒

• 销量承压：受疫情反复影响，销量下滑，均价增长未能覆盖销量损失。
• 提价表现：青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等公司提价，其中重庆啤酒因成本控制表现突出。
• 毛利率变化：成本压力导致毛利率下滑，但重庆啤酒毛利率同比提升。

调味品

• 收入环比改善：社区团购渠道冲击减弱，收入增速加快。
• 成本压力：高价原材料使用导致利润承压，海天味业于10月开启提价。
• 毛利率变化：普遍下滑，海天味业、中炬高新、千禾味业等公司表现分化。

速冻食品

• 收入稳健：除三全食品因高基数外，其余公司收入增长。
• 利润承压：成本和费用双端影响利润，安井食品、立高食品、千味央厨等公司提价预期增强。
• 毛利率变化：整体下滑，但部分公司通过提价有望改善。

软饮料

• 收入利润反弹：东鹏饮料、李子园、养元饮品表现突出。
• 成本压力显现：铝、PET、白糖等原材料锁价期结束，成本影响盈利能力。
• 无糖趋势：无糖饮料增速明显，如元气森林、东方树叶等，预计未来下沉仍需时间。

保健品

• 业绩增速下滑：线下渠道受疫情影响，收入增速放缓。
• 毛利率分化：金达威因上游原材料价格走低毛利率下滑，仙乐健康因ToB模式毛利率相对稳定。
• 线上趋势：线上渠道占比提升，新锐品牌崛起，行业集中度较低。

卤制品

• 收入承压：疫情反复影响门店扩张与同店表现。
• 成本波动：上游鸭附冻品价格波动，导致毛利率下滑。
• 提价预期：部分公司如绝味食品、煌上煌等提价，但整体表现较弱。

其他食品

• 巴比食品：收入增长稳健，但利润增长乏力。
• 味知香：受疫情影响，Q3收入增速放缓，但仍有提价预期。

重点公司数据（部分）

提价情况

总结

2021Q3食品饮料行业整体面临成本上升与疫情反复的挑战，但随着提价策略的实施，行业有望实现业绩改善。不同子行业表现不一，部分公司如东鹏饮料、李子园、安井食品等表现突出。投资者应关注提价带来的利润弹性，同时注意原材料价格波动及疫情反复等风险因素。