深度报告-20211104-国信证券-大众食品板块11月行业投资策略_大众食品板块环比改善_关注提价行情_22页_1mb

证券研究报告：大众食品板块11月投资策略总结

核心内容概述

本报告为国信证券发布的大众食品板块2021年11月投资策略，重点分析食品饮料行业整体表现及各子板块的走势与盈利情况。整体来看，大众食品板块在10月表现稳健，啤酒与乳制品板块涨幅领先，而调味品与非乳饮料板块则面临一定压力。报告指出，当前阶段应关注成本压力下提价带来的边际改善机会，并重点推荐部分行业龙头。

主要观点与关键信息

1. 行业表现

• 2021年10月，食品饮料板块整体涨幅为1.62%，高于大盘。
• 啤酒板块涨幅最大，达18.29%，乳制品板块涨幅为11.00%。
• 非乳饮料板块跌幅最大，达5.54%。
• 食品饮料板块整体估值（剔除负值）为43.2X，其中调味品板块估值最高，为70.8X。

2. 价格与成本

• 零售价：啤酒、牛奶、酸奶、婴幼儿奶粉价格微涨。
• 成本端：生猪、大麦价格环比下降，大豆和包材价格小幅上涨。
• 原材料价格：白砂糖、糖蜜、大豆价格同比上涨，进口大麦价格同比上升，但环比下降。

3. 产销量

• 啤酒产量同比减少5.7%，环比减少15.3%。
• 乳制品产量同比增长1.0%，环比增加0.9%。
• 葡萄酒产量同比减少30.0%，环比增加23.5%。
• 软饮料产量同比减少7.0%，环比减少10.8%。

投资建议

提价主线

• 成本持续上行背景下，提价是释放利润弹性的主要方式。
• 建议关注能通过控费提效、产品结构改善、直接提价等方式转嫁成本压力的行业龙头。

重点推荐公司

• 重庆啤酒、伊利股份、妙可蓝多、海天味业、中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、绝味食品等。

板块分析

啤酒板块

• 三季度收入185亿元，同比持平；净利润22.4亿元，同比+11%。
• 毛利率提升至46.1%，主要得益于高端化升级。
• 提价预期升温，龙头盈利能力有望提升。

乳制品板块

• 三季度收入403.5亿元，同比+9.1%；净利润30.7亿元，同比+18%。
• 原奶价格上涨趋势放缓，龙头利润弹性显现。
• 奶酪、奶粉等高毛利产品表现良好，国产品牌渠道优势显著。

调味品板块

• 三季度收入175.1亿元，同比+8.1%；净利润22.2亿元，同比-15.5%。
• 毛利率下滑，主要受原材料价格上涨及促销力度影响。
• 海天味业提价落地，预计板块性提价周期将至，企业业绩弹性有望释放。

食品综合板块

• 三季度收入213亿元，同比+7.6%；净利润24.9亿元，同比-5.8%。
• 毛利率32.3%，同比-4.8pct，环比+0.4pct。
• 下游需求回暖，成本上涨下业绩承压，但盈利改善趋势明显。

速冻食品板块

• 三季度收入稳定增长，但利润承压。
• 成本端和费用端双重影响，毛利率持续下行。
• 龙头企业基本面稳健，未来有望通过规模效应改善盈利。

休闲食品板块

• 三季度需求环比回暖，社区团购冲击边际减弱。
• 企业业绩表现边际改善，原材料价格上涨或推动新一轮提价。

风险提示

• 宏观经济不达预期：可能影响整体消费需求。
• 需求增长不达预期：市场复苏速度可能低于预期。
• 食品安全问题：对行业稳定性构成潜在威胁。

公司点评

青岛啤酒

• 产品结构持续升级，高端化稳步推进。
• Q3收入84.8亿元，同比-3.01%；净利润12.0亿元，同比+6.4%。
• 毛利率提升至43.66%，销售费率微降，净利率提升至13.89%。

重庆啤酒

• 高端产品放量，成本控制良好。
• Q3收入40.5亿元，同比+18.0%；净利润4.2亿元，同比+0.2%。
• 毛利率提升至53.19%，销售费率保持平稳。

伊利股份

• 业绩亮眼，毛销差稳步提升。
• Q3收入285.01亿元，同比+8.61%；净利润26.22亿元，同比+14.56%。
• 毛利率37.9%，净利率23.9%，预计Q4及2022年业绩持续改善。

妙可蓝多

• 奶酪业务维持高增长，常温奶酪棒投产。
• Q3收入10.8亿元，同比+36%；净利润0.3亿元，同比+53%。
• 毛利率提升，预计Q4盈利能力进一步改善。

海天味业

• 业绩环比改善，最困难时刻已过。
• Q3收入56.6亿元，同比+3.1%；净利润13.6亿元，同比+2.7%。
• 毛利率37.9%，净利率23.9%，提价有望释放业绩弹性。

中炬高新

• 业绩环比降幅收窄，期待治理改善。
• Q3收入11.0亿元，同比-12.7%；净利润0.9亿元，同比-59.2%。
• 毛利率23.4%，净利率14.1%，Q4有望改善。

千禾味业

• 拐点已现，Q4业绩有望持续恢复。
• Q3收入4.7亿元，同比+11.1%；净利润0.66亿元，同比-1.2%。
• 毛利率40.0%，净利率14.1%，预计Q4盈利能力改善。

安井食品

• 短期利润承压，长期发展逻辑稳健。
• Q3收入22.0亿元，同比+34.9%；净利润1.5亿元，同比+22%。
• 毛利率18.32%，预计Q4通过减促提价改善利润。

立高食品

• 冷冻烘焙高增长，利润承压。
• Q3收入7.1亿元，同比+33.8%；净利润0.6亿元，同比-26.5%。
• 毛利率33.63%，预计Q4产能释放带动业绩改善。

绝味食品

• 需求回暖，业绩边际改善。
• Q3收入69.00亿元，同比+14.67%；净利润4.15亿元，同比+84.89%。
• 毛利率41.76%，净利率33.06%，预计Q4业绩进一步改善。

总结

整体来看，2021年三季度大众食品板块环比改善，但成本压力仍存。提价成为板块改善的核心驱动力，建议关注具备提价能力、产品结构优化及成本控制能力的龙头企业。各子板块表现分化，啤酒与乳制品表现较好，调味品与非乳饮料则需关注成本转嫁能力。未来随着销售旺季来临及提价落地，行业盈利有望逐步恢复。