深度报告-20210917-中国银河-百亚股份-003006.SZ-一次性卫生用品行业系列报告之六_百亚股份——从区域市场王者向全国化品牌进阶_39页_2mb

百亚股份深度报告总结

核心内容

百亚股份是一家专注于一次性卫生用品研发、生产和销售的公司，自2010年成立以来，始终专注于女性卫生巾、婴儿纸尿裤及成人失禁用品等业务。公司通过自有品牌与ODM代工业务相结合，实现了快速成长。2020年公司上市，募集资金用于进一步拓展市场和提升研发能力。

主要观点

1. 品牌与产品定位

   • 公司主要自有品牌包括“自由点”、“好之”和“妮爽”，其中“自由点”定位中高端市场，主打青春自由理念，成为公司核心产品。
   • 公司产品结构不断优化，推出多种系列，满足不同消费群体的需求，如学生、白领、经期血量多的女性等。
   • 品牌知名度持续提升，2020年“自由点”品牌在同类市场排行第五。

2. 渠道建设

   • 公司深耕西南地区多年，2016年起逐步向全国市场扩展，建立经销商、KA客户和电商等多层次销售渠道。
   • 精细化管理渠道，提升销售效率，通过优化经销商结构和加强KA合作，公司实现了品牌影响力和市场渗透率的提升。
   • 电商渠道虽起步较晚，但发展迅速，2020年电商收入占比约12.27%，成为增长的重要驱动力。

3. 研发与创新能力

   • 公司拥有299项专利，其中发明专利9项，实用新型专利209项，技术实力雄厚。
   • 自主研发YY结构芯体技术、超薄复合芯体技术等，提升了产品的吸收性能和舒适度。
   • 近年来持续加大研发投入，推动产品迭代和创新，如推出裤型卫生巾、液体卫生巾等新品类。

4. 财务表现与盈利预测

   • 2016年至2020年，公司营业收入年复合增速达14.07%，净利润年复合增速达25.28%。
   • 2020年公司营收为12.51亿元，净利润为18.25亿元。
   • 2021-2023年盈利预测显示，公司营收和净利润将保持稳定增长，市盈率和市销率持续下降，显示市场对其估值趋于理性。

关键信息

• 产品结构：公司产品涵盖女性卫生巾、婴儿纸尿裤和成人失禁用品，其中卫生巾业务占比最大，约为75%。
• 市场定位：以中高端产品为主，迎合消费升级趋势，提升品牌溢价能力。
• 渠道策略：以经销商为主，辅以KA和电商渠道，形成覆盖广泛的销售网络。
• 研发能力：注重技术积累，推动产品创新，提升市场竞争力。
• 财务指标：销售毛利率稳定在42.66%以上，ROE呈上升趋势，显示公司盈利能力增强。
• 风险提示：一次性卫生用品行业发展不及预期、市场竞争加剧、品牌渠道推广不及预期等。

驱动因素

1. 短期：依托西南区域市场，享受行业红利，同时通过募投项目拓展经期裤、拉拉裤等中高端品类，提升市场份额。
2. 中期：加快省外市场扩张，布局全国市场，通过电商和新零售渠道加强品牌影响力。
3. 长期：实现全品类覆盖，提升品牌力和市占率，布局成人失禁用品等朝阳行业，推动长期发展。

未来展望

公司正从区域市场王者向全国化品牌进阶，通过产品、品牌和渠道的全面发展，有望实现营收和盈利的持续增长。公司具备良好的发展潜力，未来将受益于消费升级趋势，同时通过研发投入和渠道优化，进一步巩固市场地位。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 品牌与渠道推广不及预期

总结

百亚股份凭借其在一次性卫生用品领域的深耕，建立了稳固的市场地位。通过打造中高端自有品牌、拓展多渠道销售网络、持续研发创新，公司实现了快速增长。未来，公司有望进一步拓展全国市场，提升品牌影响力，实现更长远的发展。