深度报告-20211130-山西证券-百亚股份-003006.SZ-一次性卫生用品国产品牌_起步川渝_走向全国_40页_3mb

报告摘要

百亚股份是一家专注于一次性卫生用品研发、生产和销售的A股上市公司，其产品涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等多个品类。公司以自主品牌为核心，通过多品牌、差异化战略满足不同消费群体的需求。公司自2010年成立以来，逐步从川渝地区走向全国市场，成为国内一次性卫生用品行业的领先企业之一。

公司定位：百亚股份是A股唯一一家以自有品牌卫生巾及婴儿纸尿裤为核心主营业务的企业，品牌包括“自由点”、“妮爽”、“好之”、“丹宁”等，覆盖不同消费层级。
市场表现：公司股价在2021年11月30日为16.98元/股，年内最高为29.02元，最低为16.66元。2021年前三季度，公司营收和净利润均实现快速增长，净利润增速高于营收增速。
产品结构优化：公司近年来持续发力中高端产品，如“自由点”安睡裤系列和“有机纯棉”系列，提升产品附加值和市场竞争力。
渠道拓展：公司线上线下渠道协同发展，电商渠道增长迅速，2020年电商渠道收入占比显著提升。
行业趋势：随着消费升级，我国卫生巾、婴儿纸尿裤和成人失禁用品市场呈现量价齐升趋势，国货品牌加速崛起。
竞争格局：外资品牌在婴儿纸尿裤领域仍占主导地位，但国产品牌正快速追赶，市场集中度有所下降。
财务表现：公司近年来收入和净利润持续增长，毛利率和净利率稳步提升，资产负债率下降，现金流状况良好。

公司简介：百亚股份成立于2010年，2020年在深交所A股上市，主要业务为一次性卫生用品，旗下品牌包括“自由点”、“妮爽”、“好之”、“丹宁”。
财务数据：
- 2021年前三季度，营业收入为10.84亿元，同比增长19.56%；归母净利润为1.73亿元，同比增长33.31%。
- 2021年11月30日，PE为30.97倍，PB为5.32倍。
产品结构：
- 自主品牌卫生巾收入占比持续提升，2020年达到75.74%。
- 自主品牌婴儿纸尿裤收入占比有所下降，主要受策略调整及疫情影响。
- 成人失禁用品市场处于快速增长期，公司积极布局该领域。
市场拓展：
- 川渝地区为主要市场，市占率较高。
- 公司通过ODM业务拓展市场，主要客户包括苏州绿叶、名创优品等。
行业分析：
- 女性卫生用品市场渗透率接近100%，市场规模稳步增长。
- 婴儿纸尿裤市场渗透率逐年提升，但与发达国家相比仍有较大差距。
- 成人失禁用品市场尚处于导入期，未来增长潜力大。
盈利预测：
- 预计2021-2023年归母净利润分别为2.37亿元、3.04亿元、3.72亿元，同比增长分别为29.64%、28.68%、22.29%。
- EPS分别为0.55元、0.71元、0.86元，对应PE分别为30.97倍、24.07倍、19.68倍。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，未来增长点在于产品矩阵优化、自主研发、品牌影响力提升及渠道扩张。