20210802-中国银河-百亚股份-003006.SZ-自有中高端卫生巾品牌_自由点_销售表现突出_带动公司规模与盈利水平提升_9页_861kb

百亚股份2021年上半年销售与经营分析总结

核心内容概览

2021年上半年，百亚股份实现营业收入7.60亿元，同比增长25.35%，归属母公司净利润1.32亿元，同比增长48.04%。公司整体盈利能力提升，但经营现金流量净额较上年同期下降14.97%。主要得益于中高端卫生巾品牌“自由点”的强劲销售表现，以及在川渝、云贵陕等线下区域的渠道拓展。

主要观点

• “自由点”品牌带动营收增长：作为公司核心产品，“自由点”卫生巾在上半年实现营收6.11亿元，占总营收的80.32%，同比增长34.71%，是营收增量的主要来源。
• 产品结构优化提升毛利率：公司通过产品升级和迭代，优化了卫生巾产品结构，带动整体毛利率提升2.45个百分点，达到45.66%。
• 线上渠道增长显著：电商渠道销售收入为0.91亿元，同比增长33.23%，表明公司在电商和新零售渠道建设方面取得初步成效。
• 研发投入大幅增加：2021年上半年研发费用达到2,679.7万元，同比增长115.94%，显示出公司对技术创新和产品升级的重视。
• 区域市场表现强劲：川渝地区和云贵陕地区分别实现营收3.35亿元和1.76亿元，同比增长26.03%和36.92%，区域拓展效果显著。
• 公司战略聚焦中高端市场与多渠道发展：公司坚持“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”的策略，进一步推动线上线下融合，提升品牌影响力。

关键信息

营收与利润表现

• 总营收：7.60亿元，同比增长25.35%
• 归母净利润：1.32亿元，同比增长48.04%
• 扣非净利润：1.23亿元，同比增长39.41%
• 非经常性损益：882.95万元，其中政府补助327.17万元，委托他人投资管理资产损益694.68万元
• 利润分配：2020年度利润分配预案通过，每10股派发3元现金红利

产品结构分析

• 卫生巾：营收6.11亿元，占80.32%，同比增长34.71%
• 纸尿裤：营收0.80亿元，占10.47%，同比增长1.14%
• ODM业务：营收0.70亿元，同比下降6.04%
• 产品升级：推出无感七日第三代、安睡裤系列、有机纯棉系列，提升产品性能与市场竞争力

渠道拓展与营销策略

• 线下渠道：以川渝、云贵陕为核心市场，销售稳定增长
• 线上渠道：入驻天猫、京东、唯品会等平台，参与直播电商、社区团购等新兴渠道，电商销售收入同比增长33.23%
• 营销投入：销售费用中广告宣传费增长显著，销售费用率下降1.40个百分点

费用与利润分析

• 期间费用率：25.35%，同比增长0.37个百分点
• 销售费用率：17.90%，同比下降1.40个百分点
• 管理费用率：4.14%，同比增长0.23个百分点
• 财务费用率：-0.22%，改善明显
• 研发费用率：3.52%，同比增长1.48个百分点

投资建议

• 预测：2021/2022/2023年营收分别为15.65/19.54/23.96亿元，净利润分别为2.54/3.23/4.09亿元
• 估值指标：PS分别为6.12/4.90/4.00倍，PE分别为38/30/23倍，维持“推荐”评级

风险提示

• 一次性卫生用品行业竞争加剧
• 原材料价格波动风险
• 营销网络拓展不及预期

公司发展战略与经营计划

• 产品线优化：继续丰富中高端产品线，提升市场份额
• 渠道拓展：强化电商与新零售渠道建设，拓展外埠省份市场
• 研发创新：加大研发投入，提升产品开发效率与竞争力
• 人才结构优化：完善薪酬体系，优化激励机制，吸引和培养高素质人才

股东结构

• 前十大流通股股东中，UBS AG持股增加，部分机构与个人股东持股变动，整体持股比例变化较小

附录：估值对比

• 境内可比公司：PE均值27，PB均值6.10，PS均值5.10
• 境外可比公司：PE均值30，PB均值19.29，PS均值3.26

总结

百亚股份在2021年上半年表现出色，营业收入与净利润均实现显著增长，主要得益于“自由点”品牌的成功及区域市场的有效拓展。公司积极布局线上渠道，提升品牌影响力，同时加大研发投入，推动产品结构优化与创新。整体经营策略聚焦中高端市场与多渠道发展，未来增长潜力较大，但需关注市场竞争与原材料价格波动等潜在风险。