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光威复材（300699）点评报告总结

核心内容

光威复材（300699）在2021年实现了营业收入和净利润的双增长，全年营业收入达到26.07亿元，同比增长23.25%；净利润为7.58亿元，同比增长18.18%。2022年第一季度，公司预计实现净利润2.07亿元，同比下降5.37%，主要受到定型碳纤维价格下降、威海市疫情导致的停工停产以及风电预浸料阶段性订单结束等因素影响。

主要观点

2021年业绩表现

• 营业收入：26.07亿元，同比增长23.25%。
• 净利润：7.58亿元，同比增长18.18%。
• Q4表现：营业收入6.45亿元，同比增长25.82%；归母净利润1.4亿元，同比增长19.5%，但环比下降23.9%。
• 业绩增长原因：碳纤维及织物业务增长显著，得益于募投项目新增产能的批量交付；风电预浸料业务增长最快，全年实现销售收入3.59亿元，同比增长51.94%。

2022年展望

• 营收与利润预测：预计2022-2024年营收分别为33.52亿元、42.34亿元、50.50亿元，净利润分别为9.9亿元、12.9亿元、15.1亿元。
• 估值变化：公司PE从35.60倍降至17.92倍，具备一定增长空间。
• 投资建议：上调评级至“买入”，基于主营业务的长期增长潜力和估值调整。

关键信息

业务板块表现

• 碳纤维及织物业务：全年营收12.75亿元，同比增长18.32%；T700级、MJ系列产品新增产能贡献显著，T800级系列产品已实现验证性批量生产。
• 预浸料业务：全年营收3.59亿元，同比增长51.94%；风电叶片制造领域适用的碳纤维半预浸料成为主要增长点。
• 碳梁业务：全年营收8.08亿元，同比增长12.56%；受原材料价格上涨和供应紧缺影响，下半年盈利性有所下滑，但通过强化管理和开发新资源得到缓解，毛利率降至15.07%。

募投项目与订单

• 公司2021年12月31日与客户A签订20.98亿元的大额订单，是公司历次合同中金额最高、时间跨度最长的订单。
• 在建项目包括170万米碳梁、5030吨碳纤维，以及85万平米预浸料，预计2022年开始陆续投产。
• 先进复材研发中心二期已投入使用，有助于产品结构优化和高端化发展。

财务指标

• 每股收益（EPS）：2021年为1.46元，预计2022-2024年分别为1.91元、2.48元、2.91元。
• 市盈率（PE）：从35.60倍降至17.92倍，显示公司估值已有所回落。
• 市净率（PB）：从6.51倍降至3.75倍，反映公司资产价值的市场预期。
• 资产负债率：逐年上升，从23.26%（2021A）增至34.98%（2024E）。
• 流动资产与负债：流动资产逐年增长，流动负债也同步上升，但公司整体财务状况稳健。

风险提示

• 原材料价格波动：碳纤维、树脂等原材料价格波动可能影响公司盈利。
• 疫情反复：可能对开工率和物流造成影响。
• 在建项目进度：若建设进度不及预期，可能影响产能释放和业绩增长。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市。
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出。

结论

光威复材在2021年实现稳健增长，受益于募投项目投产和风电预浸料业务的快速发展。尽管2022年一季度业绩有所下滑，但公司基本面良好，未来增长可期。分析师上调公司评级至“买入”，认为公司具备长期增长动力，且估值已具备吸引力。需关注原材料价格波动、疫情反复及在建项目进度等风险因素。