20210331-西部证券-光威复材-300699.SZ-年报点评_年报业绩符合预期_军民双驱动未来增长可期_7页_407kb

光威复材（300699.SZ）年报总结

核心内容

光威复材于2020年发布年报，实现营业收入21.16亿元，同比增长23.4%；归母净利润6.42亿元，同比增长23.0%；基本每股收益1.24元/股，整体业绩符合预期。

主要观点

• 碳纤维业务快速增长：2020年公司碳纤维及织物销量1709吨，贡献收入10.78亿元，同比增长35.1%。碳纤维业务营收占比从46.5%提升至51.0%，带动公司综合毛利率从48.0%提升至49.8%。
• 军品订单支撑业绩：碳纤维业务主要由军品订单带动，2020年公司子公司威海拓展纤维有限公司签订两个《武器装备配套产品订货合同》，合同额约9.98亿元，执行率达98.2%。
• 风电碳梁业务增速放缓：受疫情影响，风电碳梁业务销售收入7.18亿元，同比增长6.6%，相比2019年29.2%的增速明显放缓。
• 研发投入持续增加：2020年研发支出2.74亿元，同比增长44%，占总营收比例13.0%，显示公司对技术升级和产品创新的重视。
• 新项目推进顺利：包头碳纤维项目如期开工，一期年产4000吨生产线计划2022年投产；三个募投项目均取得重大进展，为未来增长提供支撑。
• 民用市场拓展成功：公司不仅在军品市场表现强劲，还在风电材料和建筑补强领域取得进展，实现军民双驱动增长。
• 财务表现稳健：2020年经营活动现金流净额为9.56亿元，同比增长26.9%，显示公司运营效率良好。

关键信息

• 业绩预测：预计2021-2023年公司可实现归母净利润分别为8.04/10.44/12.71亿元，同比增长率分别为24.9%/29.8%/21.7%。
• 估值数据：对应P/E分别为44.7/34.4/28.3，EPS分别为1.55/2.01/2.45，给予“增持”评级。
• 风险提示：
  • 项目投产落后预期
  • 原料供应不顺畅
  • 宏观需求下行风险

财务数据概览

业务结构

投资建议

• 评级：增持
• 预测增长：公司未来三年业绩有望持续增长，盈利能力逐步提升。
• 估值趋势：P/E和P/B持续下降，反映市场对公司未来增长的预期逐渐增强。

结论

光威复材2020年业绩表现稳健，碳纤维业务成为主要增长动力，军品订单执行良好，带动毛利率提升。尽管风电碳梁业务受疫情影响增速放缓，但公司在研发和新项目上的持续投入，推动其向民用市场拓展，实现军民双驱动增长。未来三年公司盈利有望稳步提升，给予“增持”评级。