深度报告-20220914-天风证券-光威复材-300699.SZ-碳纤维龙头企业实现全产业链布局_军民市场双轮驱动行稳致远_26页_2mb

光威复材（300699）总结

核心内容

光威复材是国内碳纤维行业龙头企业，专注于高性能碳纤维及复合材料的研发与生产。公司自2017年上市以来，实现了连续五年营收和净利润的高增长，2019-2021年营收和归母净利润三年复合增长率分别为24.12%和26.16%。2022H1，公司营收和净利润分别同比增长2.42%和16.48%，业绩超预期。

公司已实现从原丝到复合材料制品的全产业链布局，是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的龙头企业之一。控股子公司威海光晟进一步拓展了公司在航空航天等领域的应用能力，增强了市场竞争力。

主要观点

• 公司在军民两方面市场需求持续增长，业绩稳步提升。
• 军品业务方面，公司具备先发优势，产品通过装机评审，未来有望实现批量应用，带动业绩增长。
• 民品业务方面，公司积极布局新能源、风电等领域，推动业务多元化发展。
• 通过募投项目投产及产能扩张，公司业绩有望进一步提升。
• 股权激励计划有助于提高科研水平，增强公司核心竞争力。

关键信息

财务表现

业务布局

• 碳纤维：公司主要产品包括T300、T700、T800、T1000、M40J、M55J等，覆盖军民两方面应用。
• 碳纤维织物：包括经编布、机织物等，产品种类丰富。
• 碳梁：主要应用于风电领域，是公司的重要收入来源。
• 预浸料：公司已通过多项国际认证，产品广泛应用于多个领域。
• 复合材料制品：包括航空航天制品、压力容器、建筑工程等。

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 目标价格：106.67元
• 当前价格：85.81元

风险提示

• 业绩波动风险：军品业务收入占比高，订单执行率存在不确定性。
• 新产品开发风险：新产品研发周期长，需通过多个阶段才能实现批量销售。
• 产品销售价格下降风险：定型批产产品价格下降可能影响盈利能力。
• 安全生产管理风险：公司需持续加强安全管理，确保生产稳定。

产业链与市场前景

• 军品市场：随着国防现代化进程加快，碳纤维在军机上的应用比例持续上升，公司作为主要供应商，有望实现稳定供货。
• 民品市场：新能源、风电等领域的快速发展，为公司带来新的增长点。
• 产能扩张：公司4000吨产线即将投产，预计带动产品快速放量。
• 国产替代：随着技术进步，国产碳纤维在航空航天等领域的应用比例有望提升，公司具备较强的技术实力和市场竞争力。

市场与技术背景

• 全球碳纤维需求：2021年全球碳纤维需求量达11.8万吨，预计2025年将达到20万吨。
• 国内碳纤维需求：2021年国内需求6.24万吨，同比增长27.69%，预计2025年将达15.92万吨。
• 国际竞争格局：美日企业主导国际碳纤维市场，国内企业正加速追赶。

未来展望

• 公司预计在2022-2024年实现营收29.69亿元、36.67亿元、44.57亿元，归母净利润10.10亿元、13.42亿元、16.81亿元。
• 公司通过产业链垂直延伸和产能扩张，有望迎来业绩高增长。
• 公司技术实力和市场地位稳固，具备较强的竞争力和发展潜力。