20180828-天风证券-建筑材料_需求抬估值_供给保业绩_5页_784kb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年下半年水泥行业的走势，认为旺季将更加旺盛。报告基于市场需求和供给端的变化，指出水泥价格有望在旺季继续上涨，并推荐相关水泥企业作为投资标的。

主要观点

1. 旺季涨价预期明确

• 传统旺季延续：9、10、11月为华东地区传统旺季，华南地区旺季可能延续至春节前。
• 价格回升趋势：8月10日起，全国及华东地区水泥价格止跌回升，预计旺季价格将继续上涨。
• 价格对比：8月末华东高标水泥平均价为452.14元/吨，1月5日为528.57元/吨，涨幅明显。
• 涨价空间：需求端的持续景气将支撑价格提升，若供给紧张持续，或将出现多轮涨价。

2. 需求端支撑因素

• 基建“补短板”预期：广东等地出台多项基建规划，涉及高速公路、轨道交通等，预计拉动水泥需求。
• 投资拉动水泥需求：1亿元投资可拉动水泥1.3-1.8万吨，2018年广东重点投资计划预计拉动1800-2500万吨水泥需求。
• 人口与财政支撑：华东、华南地区人口净流入和财政实力保障了长期需求，具有配置价值。

3. 供给端支撑因素

• 外来熟料影响有限：辽宁低价熟料南下量可控，且能替代部分越南进口熟料，对南方市场冲击不大。
• 环保限产加码：环保政策趋严，部分区域可能超预期限产，导致供给收缩，支撑价格上涨。
• 限产执行效果良好：山东、河南等地已开始执行限产计划，执行力度较强，有助于缓解供给压力。

关键信息

价格变动数据

• 全国水泥价格在8月10日淡季止跌，全国下浮20.5元/吨，华东下滑25元/吨。
• 部分城市价格变动：
  • 杭州：550元/吨 → 510元/吨 → 480元/吨（↓30元/吨）
  • 南京：560元/吨 → 460元/吨 → 460元/吨（-）
  • 合肥：480元/吨 → 410元/吨 → 400元/吨（↓10元/吨）

项目投资拉动水泥需求

• 广东“补短板”重大项目共涉及9大类18个项目，总投资超过1.9万亿元。
• 高速公路和轨道交通项目合计拉动水泥需求约1800-2500万吨。
• 广东熟料产能不足，存在缺口，预计每年增加至少1000万吨熟料需求。

库存与供需关系

• 广州、英德、云浮库位分别为50%、50%、45%，去年同期分别为70%、65%、65%，库存较低可能加剧供需紧张。

水泥企业估值情况

• 2018年平均PB为1.63X，平均PE为8.74X。
• 推荐企业包括：
  • 稳健龙头：海螺水泥
  • 弹性品种：华新水泥、上峰水泥
  • 华南龙头：塔牌集团、华润水泥
  • 西北、华北龙头：祁连山、冀东水泥、天山股份、宁夏建材

风险提示

• 下半年华东、华南地区晴好天气不及预期。
• 基建项目落地不及预期。

投资建议

• 短期因素：天气、基建投资、环保限产将共同支撑水泥价格在旺季上涨。
• 长期因素：广东等地严禁新增产能，叠加环保政策制度化趋势，水泥行业具备持续涨价动力。
• 推荐逻辑：水泥股配置价值在于需求景气提升估值、业绩持续创新高。

结论

2018年下半年水泥行业有望迎来旺季更旺的局面，需求端和供给端双重支撑价格上涨趋势，建议关注具备稳健性和弹性的水泥龙头企业。