20180828-招银国际-中国财险-02328.HK-承保利润率保持稳健；车险费率有望下降_6页_784kb

中国财险（2328 HK）2018年分析总结

核心内容概述

中国财险（2328 HK）是招商银行全资附属机构，2018年8月28日发布的分析报告指出，公司上半年经营业绩稳健，非车险业务增长强劲，承保利润率保持稳定，投资收益符合预期。同时，报告对车险费率调整及公司未来表现做出预测，并给出买入的投资评级。

主要观点与关键信息

业务表现

• 总保费收入：2018年上半年同比增长14.1%，达205.04亿元人民币。
• 车险业务：同比增长4%，收入为122.43亿元人民币。
• 非车险业务：大幅增长34%，收入为82.61亿元人民币。
• 已赚净保费：同比增长17%，达168.83亿元人民币。
• 已发生净赔款：同比增长18%，达103.27亿元人民币。
• 保单获取成本净额：同比增长38%，达44.51亿元人民币。
• 承保利润：同比增长8%，达7.01亿元人民币。

承保利润率

• 综合成本率：同比提升0.4个百分点至95.9%。
• 赔付率：同比提升0.2个百分点至61.2%。
• 车险赔付率：下降0.3个百分点至58.8%，有效缓解市场担忧。
• 非车险赔付率：上升0.6个百分点至67.9%。
• 费用率：基本稳定，为34.7%。

税务与投资收益

• 有效税率：上半年上升7.6个百分点至28%。
• 投资收益：净投资收入同比增长13%至88亿元人民币，但已实现及未实现的投资净损失扩大至2.01亿元人民币。
• 年化净投资收益率：4.2%。
• 总投资收益率：5.2%（高于行业平均水平）。

财务预测

• 全年财险增速预测：调整至5%。
• 全年总保费增速预测：调整至12%。
• 车险费率预测：下调至2017年水平。
• 有效税率预测：上调3个百分点至28%。
• 目标价：调整为10.34港元，维持买入评级，潜在升幅15.5%。
• 当前市账率：1.10倍，处于历史平均水平附近。

财务数据

偿付能力

• 综合偿付能力充足率：2018年6月30日为280%，2017年为278%，预计2019年为275%，2020年为284%。
• 核心偿付能力充足率：2018年6月30日为232%，2017年为229%，预计2019年为228%，2020年为246%。

股东结构

• 中国人民保险集团：持股69.0%。
• 流通股：占31.0%。

股价表现

• 1-月回报：6.4%。
• 3-月回报：-2.4%。
• 6-月回报：-12.0%。
• 5周内股价波动：最高11.6港元，最低8.0港元。

投资评级与建议

• 招银国际投资评级：买入（维持），目标价为10.34港元，潜在升幅为15.5%。
• 分析员声明：分析员未在报告发布前后进行相关证券的买卖，无利益冲突。

免责声明

• 本报告仅为参考，不构成投资建议。
• 报告中提及的投资价值或回报存在不确定性。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性。
• 报告内容可能随市场变化调整，不承诺通知。
• 投资者应独立评估，并咨询专业顾问。

公司背景

• 公司名称：中国财险。
• 母公司：中国人民保险集团。
• 审计师：德勤。
• 公司网站：www.epicc.com.cn。

披露信息

• 招银国际证券有限公司为招银国际金融有限公司的全资附属公司。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者应谨慎对待。

联系方式

• 徐涵博：电话 (852)37618725，邮件 xuhanbo@cmbi.com.hk。
• 丁文捷, PhD：电话 (852)39000856 / (86) 755 2367 5591，邮件 dingwenjie@cmbi.com.hk。
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