20180614-光大证券-污染防治攻坚战系列报告钢铁篇_钢铁环保长短期机制并驾齐驱_利于产业升级_14页_1mb

钢铁环保长短期机制并驾齐驱，利于产业升级

核心内容

钢铁行业作为高能耗、高污染行业，近年来受到环保政策的持续加码。环保政策分为短期限产和长期超低排放改造两个层面，共同推动钢铁行业向高端化、高附加值、高集中度方向发展。短期限产政策显著抑制了钢铁供给，支撑钢价上涨；长期超低排放标准则将推动行业结构优化和环保升级，对钢铁企业提出更高要求，也带来新的发展机遇。

主要观点

• 短期限产效果显著：2017年起，京津冀及周边地区“2+26”城市在采暖期实施环保限产，高炉限产50%。限产常态化趋势明显，对钢铁供给造成显著抑制，支撑钢价上涨。
• 长期超低排放标准实施在即：生态环境部发布《钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）》，设定不同环节的排放标准，预计到2025年底，全国具备改造条件的钢铁企业将实现超低排放。
• 环保政策推动产业升级：环保政策不仅有助于改善空气质量，还将推动钢铁行业向经营规范化、产品高端化、高附加值、高集中度方向发展。
• 电炉和废钢产业链迎来利好：电炉短流程相比传统高炉-转炉工艺，三废排放大幅减少，未来有望成为钢铁行业发展的重点方向。
• 投资建议：重点关注具备高端产品和中厚板产能的龙头企业，如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，这些企业在环保政策下具有更强的抗风险能力和盈利潜力。

关键信息

短期环保限产机制

• 限产范围：主要集中在“2+26”城市，尤其是唐山、邯郸等重点城市。
• 限产力度：采暖季限产50%，非采暖季限产10%-15%。
• 效果：2017年采暖季期间，全国钢铁供给减少约1862万吨，北京等地空气质量显著改善。
• 对钢价影响：限产抑制供给，支撑钢价上涨，2017年12月钢价指数创近十年新高。

长期超低排放机制

• 排放标准：烧结、球团环节颗粒物、SO₂、NOₓ排放浓度分别不高于10、35、50毫克/立方米；炼焦、炼铁、轧钢等环节不高于10、50、150毫克/立方米。
• 改造时间表：
  • 2020年10月底前：完成4.8亿吨改造；
  • 2022年底前：完成5.8亿吨改造；
  • 2025年底前：完成9亿吨改造。
• 投资与成本：吨钢投资约200元，运营成本预增20元。

环保对钢铁行业的影响

• 短期：限产抑制供给，支撑钢价上涨，钢铁企业盈利提升。
• 长期：超低排放标准将推动产业升级，淘汰落后产能，提升行业集中度。
• 电炉钢优势：相比高炉-转炉工艺，电炉钢排放大幅减少，有利于环保政策实施。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 宝钢股份：行业龙头，产品以高端板材为主，环保投入领先。
  • 华菱钢铁：湖南省最大钢企，具备中厚板产能，估值偏低。
  • 南钢股份：中厚板龙头，产品结构以板材为主，具备增长潜力。
• 行业评级：维持“增持”评级，预计板材价格将强于长材，中厚板表现尤为突出。

风险提示

1. 需求不及预期：宏观经济疲软可能导致下游需求下降，影响钢价。
2. 供给增量超预期：高炉-转炉增产、电炉投产或中频炉复产可能增加供给，对钢价构成压力。
3. 公司经营风险：环保政策执行过程中可能出现企业经营不善、治理问题等。

总结

钢铁行业在环保政策的双重驱动下，正经历从短期限产到长期超低排放的转型。环保政策不仅有助于改善空气质量，还将推动行业结构优化和产业升级。短期限产将抑制供给，支撑钢价上涨，长期超低排放标准则将提升行业集中度和产品附加值。投资方面，建议关注具备高端产品和中厚板产能的龙头企业，同时注意政策执行及市场供需变化带来的风险。