钢铁行业：污染防治攻坚战系列报告钢铁篇，钢铁环保长短期机制并驾齐驱，利于产业升级-20180614-光大证券-14页-1mb

钢铁环保长短期机制并驾齐驱，利于产业升级

核心内容

钢铁行业作为高污染、高能耗行业，其环保压力日益加剧。2014年京津冀地区粗钢产量占全国的25.30%，而钢铁企业SO₂、NOx和烟粉尘排放量分别占京津冀工业源排放总量的27.75%、13.56%和17.17%，显示其对空气质量影响显著。随着环保政策不断加码，钢铁行业面临短期限产和长期超低排放改造双重挑战。

主要观点与关键信息

短期机制：环保限产常态化

• 环保限产效果显著：2017年起，京津冀及周边地区“2+26”城市在采暖期实施高炉限产，唐山、邯郸等重点城市限产50%，对钢铁供给造成显著影响。
• 限产常态化趋势：即便采暖季结束后，部分城市如唐山仍执行非采暖季限产政策，高炉开工率持续低于往年，表明限产政策将逐步常态化。
• 环保限产对钢价支撑：限产导致全国钢铁供给减少约1862万吨，支撑钢价上涨，2017年12月钢价指数创近年新高，多数上市钢企盈利水平达到历史峰值。
• 短期对钢企盈利有利：限产使钢铁供给弹性下降，钢价维持高位，利好上市钢企的盈利能力。

长期机制：超低排放标准实施

• 超低排放标准要求：生态环境部发布《钢铁企业超低排放改造工作方案（征求意见稿）》，设定各环节污染物排放上限，如烧结环节颗粒物、SO₂、NOx排放浓度分别不高于10、35、50毫克/立方米。
• 改造目标明确：2020年10月底前，京津冀及周边、长三角、汾渭平原等重点区域基本完成超低排放改造；2022年底前，珠三角、成渝等区域基本完成；2025年底前，全国具备改造条件的钢铁企业实现超低排放。
• 投资与成本影响：吨钢投资约200元，运营成本预增20元，钢企需加大环保投入，实现全流程改造。
• 利于产业升级：超低排放等长效机制推动钢铁行业向高端化、高附加值、高集中度方向发展，提升行业整体竞争力。

环保对行业影响

• 短期抑制供给、支撑钢价：限产导致供给减少，钢价上涨，钢铁板块出现反弹。
• 长期推动产业升级：环保政策将促进钢铁行业淘汰落后产能，提升行业集中度，推动产品结构优化。
• 利好电炉和废钢产业链：电炉钢三废排放显著低于长流程工艺，环保政策对其发展有利，未来有望扩大市场份额。

投资建议

• 重点关注龙头钢企：如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等，这些企业具备较强的环保投入能力和高端产品优势。
• 中厚板企业值得关注：中厚板在2018年价格走势强势，且受环保限产影响较小，需求增长显著。
• 评级为“增持”：钢铁行业整体被评定为“增持”，未来6-12个月投资收益率有望领先市场基准指数5%-15%。

风险提示

• 需求不及预期：宏观经济疲软可能影响钢铁下游需求，拖累钢价。
• 供给增量超预期：长流程增产、电炉投产、中频炉复产等可能增加供给，对钢价构成压力。
• 公司经营风险：包括治理风险、生产成本上升、政策执行力度不足等。

总结

钢铁行业在短期面临环保限产政策的持续影响，这将抑制供给、支撑钢价；在长期，超低排放等机制将推动行业向高端化、高附加值、高集中度方向发展，有利于产业升级。环保政策的双重作用将促使行业结构优化，提升整体竞争力。投资方面，建议关注具备技术优势和环保能力的龙头企业及中厚板企业，同时注意潜在的供需变化和公司经营风险。