20180614-光大证券-污染防治攻坚战系列报告宏观篇_验证_大环保_的_小逻辑__19页_2mb

验证“大环保”的“小逻辑”总结

核心内容

本报告分析了环保政策对中国经济和市场的影响，从宏观和中观两个层面探讨了环保政策对经济总量、结构、行业及地域的影响机制，并结合美国等国家的经验进行验证。

主要观点

宏观层面

• 短期影响：环保政策通过压缩供给，可能推升通胀，抑制经济增长。
• 长期影响：环保有助于经济结构转型，提升生产率，促进科技和创新类企业的发展。
• 政策传导机制：环保政策通过增加企业环保资本投入，导致资本生产率下降，形成供给侧负冲击。
• 对冲措施：扩大开放和进口可以对冲环保带来的通胀压力。
• 投资机会：环保设备和相关产业将受益于政策推动，带来新的投资机会。

中观层面

• 行业影响：环保政策将减少高污染行业产出，如煤炭采选、电力生产、金属制品等。
• 劳动力转移：污染行业劳动力向低污染行业（如服务业）转移，促进经济结构优化。
• 环保的正溢出效应：环保推动科技创新、提高劳动力健康水平，促进经济可持续发展。

地域影响

• 先天性污染地区：如宁夏、新疆、山西等，因资源禀赋导致高能耗、高排放。
• 后天性污染地区：如山东、江苏、广东等，因经济高速发展导致高排放。
• 投资机会：两类地区在去除落后产能的同时，对环保设备投入需求更大，具备投资潜力。

关键信息

环保对经济的直接影响

• 压缩供给：环保政策导致企业增加环保投资，资本产出下降。
• 推升通胀：环保成本可能通过价格机制传导至消费和投资，影响经济增长。
• 产业结构调整：高污染行业占比下降，低污染行业占比上升，促进经济可持续发展。

美国经验

• 环保政策实施：1970-80年代，美国通过一系列环保法规，推动环保投入上升。
• 环保效果：主要污染物排放显著下降，环境质量改善。
• 经济影响：短期内推升通胀、降低GDP增速，但中长期有助于经济结构优化。
• 环保行业受益：环保设备生产商如唐纳森公司、Kyowa Exeo公司受益明显。

中国“十三五”环保目标

• 能耗和碳排放下降：万元GDP标准煤消耗从0.61吨降至0.52吨，碳排放下降18%。
• 能源结构调整：煤炭占比从62%降至58%，其他能源比例上升。
• 环保政策手段：以行政关停为主，具有较强外部性，需政府干预。

环保政策对行业的影响

• 高污染行业：如煤炭、电力、金属制品等，受环保影响较大，产值减少。
• 环保设备行业：如环保设备制造商将受益，成为新的增长点。

环保对地域的影响

• 先天性污染地区：如宁夏、新疆、山西，单位GDP能耗和排放远高于东部地区。
• 后天性污染地区：如山东、江苏、广东，经济增长与碳排放高度相关。
• 环保投资需求：未来环保投资需求大，但受融资成本和回收期限制，实际投入不足。

行业与地域分析

行业影响

• 负面影响行业：煤炭采选、电力生产、开采辅助服务、金属制品、机械修理等。
• 环保带来的差异：环保导致这些行业产值下降，但经济总量增长可能抵消部分影响。
• 环保设备需求上升：环保政策推动环保设备投资，相关企业有望受益。

地域影响

• 先天性污染地区：主要由资源禀赋决定，如宁夏、新疆、山西等，单位GDP能耗和排放较高。
• 后天性污染地区：主要由经济高速发展引起，如山东、江苏、广东等，碳排放反应系数高。
• 投资机会：两类地区在环保政策下面临更大的调整压力，但环保设备投入需求大，具备投资潜力。

环保的正溢出效应

• 促进科技创新：环保政策鼓励环保技术研发和创新。
• 提升劳动力健康：清洁环境有助于提高劳动力生产效率。
• 优化经济结构：服务业和消费占比上升，有利于经济可持续发展。
• 推动环保产业发展：环保设备和环保服务企业将受益，迎来发展机遇。

未来展望

• 环保政策转向：从“减法”向“加法”转变，加强法制化和市场化手段。
• 环保税实施：2018年将实施《环境保护税法》，影响污染行业。
• 环保投资增长：预计未来环保投资需求达8-10万亿元，但实际投入有限。
• 进口与开放：扩大进口有助于缓解环保对通胀和经济增长的负面影响。

行业评级体系

估值方法与免责声明

• 估值局限性：本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果不同。
• 免责声明：报告中的分析和预测基于当时信息，不构成任何投资建议，投资者需自行判断。

总结

环保政策对中国经济具有深远影响，短期可能带来供给收缩和通胀压力，但长期有助于经济结构优化、促进科技创新和提升环境质量。通过分析美国和中国的经验，可以看出环保政策对高污染行业和地域具有显著影响，但也为环保设备和服务行业带来新的发展机遇。未来，随着环保政策从行政手段向法制化和市场化转变，环保产业将迎来更大发展空间，投资机会也将随之显现。