20240831-中泰证券-乖宝宠物-301498.SZ-乖宝宠物半年报点评_产品和渠道优化带动盈利能力持续超预期_3页_497kb

乖宝宠物半年报总结

核心内容

乖宝宠物（301498.SZ）在2024年半年报中表现出强劲的盈利能力和增长势头，显示出其在宠物食品行业的领先地位。公司通过产品和渠道优化，有效提升了盈利能力，同时在品牌建设和市场拓展方面持续发力，进一步巩固了市场地位。

主要观点

收入与利润表现

• 2024H1营收：24.27亿元，同比增长17.5%。
• 2024H1归母净利润：3.08亿元，同比增长49.9%。
• 单Q2营收：13.29亿元，同比增长14.5%，环比增长21.1%。
• 单Q2归母净利润：1.60亿元，同比增长32.6%，环比增长8.0%。

收入结构优化

• 直销收入：H1实现8.66亿元，同比增长61.24%，占主营收入比重达35.9%，同比增长9.74个百分点。
• 线上直销：阿里+抖音平台直销收入6.07亿元，同比增长50.7%，占线上直销比例达70%，单笔订单金额90.2元。
• 分产品表现：主粮收入11.99亿元，同比增长18.45%；零食收入11.94亿元，同比增长17.32%。主粮收入首次超越零食业务。

利润端分析

• 毛利率提升：H1整体毛利率为42.1%，同比增长7.8个百分点；Q2毛利率为42.8%，同比增长8.59个百分点，环比增长1.66个百分点。
• 毛利率提升原因：
  1. 产品结构升级，主粮毛利率达44.7%，同比增长12.8个百分点。
  2. 高毛利直销占比提升。
  3. 原材料价格处于低位，供应链持续优化。
• 净利率提升：H1净利率为12.74%，同比增长2.71%。销售/管理费用率分别增加3.5%和1.5%，但净利率仍保持增长。

关键信息

盈利预测调整

• 2024-2026年营业收入预测：53.24/65.18/79.09亿元。
• 2024-2026年归母净利润预测：5.87/7.63/9.83亿元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为33.1/25.5/19.8倍。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司龙头地位持续强化，品牌打造能力得到验证，盈利能力稳定提升，未来增长潜力较大。

风险提示

• 原材料价格波动。
• 国内市场竞争加剧。
• 品牌推广不及预期。
• 数据更新不及时。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

乖宝宠物凭借产品结构优化和渠道拓展，实现了收入和利润的双增长，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为其有望成为宠物赛道的龙头企业。未来，公司将继续受益于品牌建设和市场拓展，推动业绩持续增长。