20220508-首创证券-仙鹤股份-603733.SH-公司简评报告_产能快速扩张_2022Q1盈利能力边际回暖_3页_662kb

报告摘要

仙鹤股份（603733）2022Q1业绩与展望总结

核心内容

仙鹤股份（603733）在2021年实现营业收入60.17亿元，同比增长24.24%；归母净利润10.17亿元，同比增长41.76%。2022Q1营业收入16.78亿元，同比增长9.96%；归母净利润1.46亿元，同比下降47.81%。公司盈利能力在2022Q1边际回暖，但受原材料及能源成本上涨影响，利润端承压。

主要观点

2021年业绩表现亮眼：公司全年实现收入和利润双增长，收入增长24.24%，利润增长41.76%。
2022Q1盈利承压：受原材料及能源价格上涨影响，公司毛利率同比下降10.92个百分点至11.54%；净利润率同比下降9.66个百分点至8.73%。
产能快速扩张：公司正在推进多个重大投资项目，包括广西三江口新区林浆纸一体化项目和湖北高性能纸基新材料循环经济项目，2022Q1已开工，预计将进一步完善全国布局。
未来盈利预测调整：由于成本压力，公司盈利预测有所下调，预计2022-2024年归母净利润分别为10.5/13.4/15.7亿元，对应当前市值PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。
财务状况稳健：公司资产负债率保持在合理区间，流动比率和速动比率均维持在较高水平，显示较强的偿债能力。
现金流改善：2022E经营活动现金流预计为835亿元，较2021年显著增长，显示公司运营效率提升。
风险提示：主要包括原料价格波动、消费不振及产能投放不及预期。

关键信息

财务数据概览

项目	2021年（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）
营业收入	60.17	74.94	92.71	106.65
归母净利润	10.17	10.45	13.41	15.7
EPS（元）	1.44	1.48	1.90	2.22
P/E	14	14	11	9

财务比率分析

比率	2021年	2022E	2023E	2024E
毛利率	20.0%	20.8%	21.3%	21.6%
净利率	16.9%	14.0%	14.5%	14.7%
ROE	15.8%	15.0%	16.6%	16.9%
ROIC	17.2%	16.5%	17.8%	17.8%
资产负债率	41.6%	41.0%	40.8%	39.6%
净负债比率	43.9%	42.0%	37.5%	33.6%