20260320-国金证券-仙鹤股份-603733.SH-浆价上行利好公司盈利修复_产能扩张支撑长期增长动能充沛_4页_1mb

仙鹤股份 (603733.SH) 总结

核心内容

仙鹤股份是一家专注于纸基新材料及包装纸的生产企业，近期受到纸浆价格上涨及行业调价潮的利好影响，公司盈利水平有望稳步修复。同时，公司正加速推进广西和湖北基地的产能释放，强化林浆纸一体化布局，提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 行业景气度回升：3月初以来，多家纸企启动调价，白牛皮纸、瓦楞纸、牛卡纸等产品价格上调，造纸行业整体盈利空间有望修复。
• 浆价上涨支撑盈利：2026年2月，阔叶浆和针叶浆外盘报价分别上涨至600美元/吨和710美元/吨，浆价温和修复为公司产品提价提供成本支撑。
• 核心产品市占率高：公司格拉辛、热转印、食品医疗包装等产品市占率领先，客户粘性强，订单稳定，具备较强议价能力。
• 产能扩张支撑增长：广西和湖北基地分别年产250万吨纸基新材料项目逐步投产，产能释放将增强公司成长动能。
• 自制浆品质提升：广西及湖北基地所产自制浆性能已达到进口纸浆水准，有助于熨平原材料价格波动，增强产业链稳定性。
• 海外市场拓展：公司通过林浆纸一体化布局，深化本地化生产，切入全球高增长、高壁垒市场，有望持续贡献业绩增量。
• 盈利预测积极：预计2025-2027年公司营业收入分别为129.14/153.87/178.87亿元，归母净利润分别为10.13/12.65/15.10亿元，EPS分别为1.43/1.79/2.13元，当前PE为11倍，维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

• 2025年：营收129.14亿元，同比增长25.70%；归母净利润10.13亿元，同比增长0.93%；EPS 1.43元，PE 11倍。
• 2026年：营收153.87亿元，同比增长19.15%；归母净利润12.65亿元，同比增长24.85%；EPS 1.79元，PE 9倍。
• 2027年：营收178.87亿元，同比增长16.25%；归母净利润15.10亿元，同比增长19.36%；EPS 2.13元，PE 8倍。

增长动力

• 产能释放：广西和湖北基地产能逐步释放，支撑公司长期增长。
• 成本控制：自制浆性能提升，降低对进口浆的依赖，增强盈利稳定性。
• 产品结构优化：核心产品毛利率稳步提升，盈利能力增强。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 原材料价格上涨：纸浆价格波动可能对成本端形成压力。
• 新产能利用率不足：新增产能可能面临市场消化不及预期的风险。

附录摘要

损益表

• 主营业务收入持续增长，2025-2027年增长率分别为25.70%、19.15%、16.25%。
• 毛利和净利润率逐步提升，2025年毛利增长至1860百万元，净利润率提升至8.4%。

现金流量表

• 经营活动现金净流显著增长，2025年预计达2,656百万元，反映公司盈利能力和现金流状况改善。

资产负债表

• 流动资产与非流动资产比例合理，资产总计逐年增长，公司规模持续扩大。
• 负债率逐步下降，2027年资产负债率预计为60.51%，财务结构趋于稳健。

比率分析

• 每股收益和每股净资产持续增长，2027年预计分别为2.13元和15.599元。
• ROE和总资产收益率稳步提升，反映公司资产使用效率和盈利能力增强。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 市场平均投资建议：当前市场中“买入”建议占比1/15，综合评分1.00，符合“买入”标准。

风险提示

• 市场竞争加剧、原材料价格上涨、新产能利用率不足。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料及研究分析，不保证信息的准确性或完整性。投资者应自行判断，不承担报告使用后果。