聚烯烃月度汇报-20210111-招商期货-50页_2mb

报告摘要

聚烯烃月度汇报总结

核心内容概览

本报告对2021年1月聚烯烃（PE与PP）的行情回顾、全球与国内需求、供应情况、估值分析、库存变化及需求结构进行了全面分析，旨在为投资者提供市场趋势判断与投资建议。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

PE与PP：十二月以来，由于西南、西北环保限产及疫情反复，导致下游开工率下降，补库意愿减弱，产业链去库存受阻，盘面持续下跌。
PE：2020年四季度需求增速下滑至2%附近，但随着疫苗推广，2021年需求有望恢复至正常水平之上。
PP：2021年国内PP需求增速保持在6-8%之间，疫情带动口罩、防护服需求，弥补了家电和汽车需求的不足，四季度需求表现良好。

二、全球表需

PE需求：全球PE需求年均增速约为4.5%，2020年受疫情影响降至2%左右，2021年有望恢复。
PP需求：全球PP需求年均增速约为4.7%，2020年受疫情影响也降至2%左右，但疫情带动的抗疫产品需求部分对冲了下滑。
新装置投放：2020年全球PE与PP新增产能投放集中在四季度，2021年供应压力逐步加大，需关注投产节奏。

三、国内表需

PE需求：2021年国内PE需求上半年保持中性，下半年随着新装置投产，供应压力加大。
PP需求：2021年国内PP需求在一季度受春节影响累库存，二季度随着疫情缓解，需求恢复。
新装置投放：2021年国内PE与PP新装置主要集中在二三季度，部分装置于四季度投产，需关注其落地情况。
检修情况：2021年上半年国内检修集中，但四季度检修损失量下降。
回料供应：随着疫情缓和，PE与PP国产回料产量小幅回升，预计2021年回料产量将逐步恢复。

四、估值分析

上游利润：2021年原油和煤炭价格上涨，导致PE与PP生产利润缩窄，处于正常偏低水平。
进口成本：国内进口窗口关闭，出口窗口打开，海外美金报价维持高位，进口倒挂。
下游利润：PE与PP下游加工费处于正常偏高水平，BOPP、塑编等利润较好。
价差分析：PE与PP各品种间价差处于正常区间，LL-HD、LL-LD、粉粒料等价差正常或偏低。

五、库存情况

PE库存：总库存处于往年同期水平，两桶油库存偏少，贸易商库存上升，港口库存大幅上升，煤化工库存基本持平。
PP库存：总库存处于正常水平，两桶油库存稳定，社会库存与去年持平，港口库存偏高，煤化工库存基本持平。

六、需求结构

PE下游开工：农膜、包装膜开工率与去年持平，LD/LL开工率有所回升。
PP下游开工：家电、汽车需求回暖，BOPP产量同比上升，拉丝生产比例回归正常水平。
供给替代：LL-HD价差正常，LL-LD价差偏低，新料与回料价差处于正常区间。
替代需求：新装置投产及检修复产支撑供应，但需求高位回落，短期去库放缓。

七、投资建议与风险点

总供应需求：
- 国产量：PE与PP需求增速在4.8%-21.33%之间，整体处于弱平衡。
- 进出口：外盘进口窗口关闭，进口窗口在77850附近。
- 基础需求：传统需求走弱，但出口订单仍维持高位。
- 替代需求：价差正常，但需关注新装置落地对供需结构的影响。
- 金融需求：盘面贴水现货，基差走强，短期震荡偏弱。
库存利润期货：
- 上游：利润处于正常偏低水平。
- 中游：库存正常偏高。
- 下游：BOPP利润高，塑编利润正常。
- 期现基差：05合约贴水现货100，远月贴水近月15。
- 仓单：PE仓单853张，PP仓单171张。
- 短期：震荡偏弱为主，交割品库存累积需时间。
- 中期：05合约仍处于扩产周期，需关注交割标的改变带来的影响。
风险点：
- 宏观预期与中美贸易战可能对市场产生影响。
- 新装置投放及疫情发展情况是影响供需的核心变量。
- 基差与价差变化是投资决策的重要参考。

总结

2021年1月，PE与PP市场受到疫情反复、环保限产及新装置投产的影响，整体呈现震荡偏弱走势。全球需求恢复至正常水平之上，但供应端仍处于扩产周期，新装置投放将带来更大的供应压力。国内需求在疫情缓解后逐步改善，但受疫情及限产影响，开工率与补库意愿有所下降。上游利润回归正常偏低水平，下游加工利润保持良好，整体估值处于正常区间。库存方面，中上游库存处于正常水平，港口库存有所上升，需关注未来进口与交割品变化。投资建议关注新装置投放节奏、疫情发展及供需变化，短期震荡偏弱，中期需关注交割合约变化及正套机会。

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