聚烯烃月度汇报-20201105-招商期货-51页_2mb

聚烯烃月度汇报总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所能化组李国洲撰写，分析了2020年11月聚烯烃（PE与PP）的市场表现、全球与国内需求变化、估值情况、库存动态以及投资建议。

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一、行情回顾

• 短期：石化库存小幅下降，港口库存小幅累积，处于中等水平。国内现货小幅震荡，基差持稳，美金现货持稳，进口窗口附近。国产供应环比上升，进口环比下降，传统需求旺季启动，需求环比改善，短期震荡为主。
• 中长期：四季度进口压力减缓，01合约供应主要依赖国产新增，若投产不及预期，将震荡偏强；若投产落地，则震荡为主。整体基本面较好，适合化工板块的多配或正套。

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二、全球表需

1. 全球PE需求

• 全球PE需求年平均增速约为4.5%，受疫情影响，2020年需求增速下滑至2%左右。
• 三、四季度海外主要经济体复工复产，需求有望环比回升。
• 全球2020年PE新增供应量预计达711万吨，四季度压力较大。

2. 全球PP需求

• 全球PP需求年平均增速约为4.7%，2020年因疫情需求增速降至2%左右。
• 2020年PP新增供应量预计达560万吨，四季度末压力仍然较大。

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三、国内表需

1. PE需求

• 国内PE需求增速在2020年四季度预计为12%，环比改善。
• 国内新装置投放节奏受疫情影响，三季度计划投产的装置大多未能兑现，四季度有200万吨投产，供应压力加大。
• 国内PE回料恢复缓慢，1-10月累计同比下降30%。

2. PP需求

• 国内PP需求在四季度预计为11%，传统需求旺季启动，需求环比改善。
• 国内新装置投放推迟，三季度新增供应增速小幅下降，四季度新增供应增加。
• 回料供应恢复缓慢，1-10月累计同比下降37.2%。

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四、估值分析

1. 成本与利润

• PE：上游油制、煤制、MTO路线利润正常，下游地膜、双防膜利润正常，估值正常。
• PP：上游油制、煤制、MTO路线利润正常，粉料利润偏低，BOPP利润大幅盈利，整体估值正常。

2. 进口与出口

• 进口窗口在7600-8200附近，出口窗口关闭。
• 美金报价在920-980美金之间，进口窗口小幅倒挂。

3. 品种间价差

• PE：LL-HD价差正常，LL-LD价差偏低，新料与回料价差正常。
• PP：粉粒料价差正常偏高，拉丝与共聚价差偏低，新料与回料价差正常。

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五、库存情况

1. 上游库存

• PE：石化库存去库，港口库存小幅累积，处于中等水平。
• PP：上游库存处于正常偏低水平，港口库存比去年高。

2. 中游库存

• 贸易商库存比去年上升，港口库存回升，煤化工库存同比小幅上升。

3. 下游库存

• 成品库存处于正常水平，下游需求回暖，补库意愿增强。

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六、需求分析

1. 下游开工率

• PE：农膜开工率同比持平，包装膜开工率同比上升3%。
• PP：家电产量与销量同比上升，汽车销量转正，同比两位数增长。

2. 供给替代

• PE：LL-HD价差正常，LL-LD价差偏低，新料与回料价差正常。
• PP：粉料开工率小幅回升，共聚与拉丝价差偏低，拉丝比例回升至正常水平。

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七、小结与投资建议

1. 总供应需求

• 国产量：全球四季度表需4.6%，供需略宽松；国内四季度表需12%，供需略宽松。
• 进出口：外盘进口窗口关闭，进口窗口在7600附近。
• 基础需求：四季度传统需求旺季启动，工业需求回暖，需求环比改善。
• 替代需求：新料与回料价差正常，品种间价差处于正常区间。
• 金融需求：盘面小幅贴水，基差持稳。

2. 库存与利润

• 上游库存处于正常水平，中游库存正常偏高，下游库存正常。
• 上下游利润正常，PP粉料利润偏低，BOPP利润大幅盈利。

3. 投资建议与风险点

• 短期：震荡为主，关注新装置投放及进口到港情况。
• 中长期：基本面相对较好，适合多配或正套，风险点包括疫苗普及、全球风险资金抬升、新装置投放及疫情发展。

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作者信息

• 李国洲：招商期货研究所化工研究主管，多年从事能化研究和投资，形成以基本面研究为基础，以价格联动为纽带，以基差背离为切入点，以对冲套利为主要手段的投资体系。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，金融硕士，专注原油基本面研究，具备投资咨询资格。

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风险提示

• 投资者需注意《证券期货投资者适当性管理办法》的相关规定，本报告仅适用于C3及以上风险承受能力的投资者。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身判断进行决策，自行承担风险。

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总结

本报告全面分析了2020年11月聚烯烃市场的供需、库存、利润及价格走势，指出全球与国内需求在四季度有所改善，但受疫情影响，新增产能投放有所延迟，导致短期内供应压力不大。PE与PP的估值整体处于正常水平，品种间价差和新料与回料价差均处于合理区间。投资建议以多配或正套为主，但需关注新装置投放及疫情发展等风险因素。