20220515-天风证券-银行_稳增长信心不改_宽信用仍在途_11页_784kb

银行行业分析总结

核心内容

2022年4月，社会融资规模（社融）新增9102亿元，同比少增9468亿元，低于市场预期。信贷需求疲弱是导致社融表现不佳的主要原因，其中人民币贷款新增6454亿元，同比少增8246亿元，为近五年4月最低水平。同时，居民贷款新增量为-2170亿元，再次出现负向融资，成为信贷同比少增的最大拖累因素。

主要观点

• 信贷疲弱：企业贷款同比少增1768亿元，居民贷款同比少增7453亿元，表明当前信贷需求不足。
• 疫情冲击：3月中下旬疫情多地爆发，尤其是长三角地区，导致企业部门信贷需求走弱。上海疫情好转，预计后续企业融资需求将有所恢复。
• 政策支持：政府债发行持续发力，4月新增专项债1.40万亿元，剩余2.25万亿元将在5、6月集中发放，有助于托底社融。
• M2-M1剪刀差：M2同比增速提升至10.50%，M2-M1差值为5.4%，显示存款增长优于贷款投放。
• 投资建议：银行板块PB（MRQ）已降至历史低位，随着政策逐步发力，银行基本面有望修复，推荐关注具备对公估值逻辑的银行。

关键信息

信贷表现

• 4月人民币贷款新增6454亿元，低于市场预期的1.45万亿元，同比少增8246亿元。
• 企业贷款新增5784亿元，同比少增1768亿元，其中中长期贷款新增2652亿元，同比少增3953亿元。
• 居民贷款新增-2170亿元，其中住房贷款新增-605亿元，同比少增4022亿元。

政策与市场动态

• 上海疫情好转，预计社会面清零后，企业复工复产将加速，带动融资需求恢复。
• 多地楼市放松政策，包括降低首付比例、房贷利率、取消限购等，部分地区已出现回暖迹象。
• 人行宣布首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于“5年期LPR减20bp”，政策力度持续加码。

表外融资与直接融资

• 表外融资同比多增519亿元，非标压降放缓。
• 直接融资新增8557亿元，政府债占比45.72%，企业债占比40.66%，非金融企业股票融资占比13.63%。

M2-M1剪刀差

• 4月M2同比增速为10.50%，较3月提升0.8pct，M2-M1差值为5.4%，较3月提升0.4pct。
• 低基数效应与财政发力是M2增速提升的主要原因。

重点标的推荐

风险提示

• 宏观经济疲弱，信贷需求不足
• 资产质量恶化
• 政策变化

投资建议

• 当前银行板块估值处于历史低位，政策持续发力下，银行基本面有望修复
• 4月社融进一步强化了“对公强、零售弱”的逻辑，二三季度具备对公估值逻辑的银行将受益
• 建议关注江苏银行、成都银行、无锡银行和平安银行

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

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