固定收益点评：社融公布，债市调整可能又结束了？-240813-德邦证券-10页_784kb

7月金融数据整体表现略低于市场预期，主要受社融增速、信贷增长和M1指标拖累。社融增速82%，较上月上行0.1个百分点，但人民币贷款首次当月负增，政府债为主要拉动力，而表外融资和企业债贡献较小。信贷增量仅2600亿元，为今年以来最低，票据融资和非银贷款支撑增速，居民和企业部门贷款疲软。M1增速创新低至-6.6%，"存款搬家"效应减弱，M2-M1剪刀差走阔至12.9%，反映企业预期不足和资金活化偏弱。债市在央行调控下或维持震荡下行趋势，短期单边走势难持续。

分析显示，社融分项中人民币贷款负增凸显潜在风险，信贷结构显示居民和企业贷款弱于季节性，票据冲量掩盖部分疲软。M1数据表明资金活化不足，宽口径M1增速收窄或预示影响缓和。债市调整虽受大行卖债影响，但基本面弱化可能支撑利率震荡。

总结要点：金融数据整体疲软，为债市震荡提供环境；需关注信贷结构改善和政策动向。