20220210-东北证券-东北固收1月金融数据点评_宽信用信号渐显_宽货币仍应继续_11页_1mb

报告摘要

2022年1月金融数据总结

核心内容

2022年1月金融数据显示，宽信用信号渐显，宽货币仍应继续。新增社融和人民币贷款均实现同比多增，显示出政策刺激下信贷环境的改善。同时，居民户贷款回落、企业户贷款多增，存款结构变化以及M1与M2增速差异等现象也反映了经济运行中的结构性调整。

主要观点

社融与贷款增长：
1月新增社融规模为61700亿元，同比多增9842亿元；新增人民币贷款为42000亿元，同比多增3806亿元。
- 人民币贷款：同比多增3806亿元，显示宽货币政策效果显现。
- 政府债券融资：同比多增3589亿元，体现财政发力迹象。
- 企业债券融资：同比多增1882亿元，反映信用债中优质资产性价比提升。
宽信用信号增强：
社融存量同比增速从10.3%升至10.5%，连续三个月回升；人民币贷款同比增速为11.6%，企稳回升趋势显现。
- 预计未来一段时间社融与信贷增速将继续上行，对一季度信贷表现保持乐观。
居民户贷款回落：
- 中长期贷款：同比少增2024亿元，与房地产销售数据低迷一致，显示居民消费和购房意愿减弱。
- 短期贷款：同比少增2272亿元，继续低于正常年份水平，反映疫情对居民消费的持续冲击。
- 政策端适度放松房地产调控的必要性仍存。
企业户贷款多增：
- 中长期贷款：同比多增600亿元，主要投向工业、基建及绿色贷款等传统与新兴领域。
- 短期贷款：同比多增4345亿元，显示企业对短期资金周转需求增加，市场预期逐渐积极。
- 企业贷款结构合理，符合季节性规律。
存款结构变化：
- 居民户存款：同比多增39300亿元，主因春节错位效应导致企业存款向居民转移。
- 企业户存款：同比下降14000亿元，指向春节前企业发放薪酬及疫情对销售端的压制。
- 非银金融机构存款：同比下降1836亿元，显示资金流动性偏弱。
- 财政存款：同比少增5851亿元，但与春节错位有关，非财政支出扩大所致。
M1与M2增速差异：
- M1同比增速为-1.9%，剔除春节错位因素后约增长2%，显示资金活化程度不佳。
- M2同比增速为9.8%，较前值回升0.8个百分点，但M2-M1剪刀差扩大至7.8%，表明资金未有效流入实体经济。

关键信息

指标	1月数据	同比变化	备注
新增社融	61700亿	+9842亿	信贷“开门红”
新增人民币贷款	42000亿	+3806亿	宽货币效果显现
社融存量同比增速	10.5%	+0.2个百分点	宽信用迹象增强
M2同比增速	9.8%	+0.8个百分点	流动性充裕
M1同比增速	-1.9%	剔除春节后约+2%	资金活化不足
M2-M1剪刀差	7.8%	明显扩大	资金未落实到生产

风险提示

货币政策调整超预期
房地产政策调控超预期

结构性分析

信贷结构：
- 居民户贷款回落，企业户贷款多增，显示经济重心逐步向企业转移。
- 企业贷款结构中，中长期贷款占比71.4%，符合季节性规律，显示信贷资源向实体经济倾斜。
资金流向：
- 春节错位效应导致企业存款向居民转移，推高居民存款规模。
- M1增速回落、M2增速回升，剪刀差扩大，反映资金流动性偏弱，未有效支持实体生产。