20220312-东北证券-2月金融数据点评_社融阶段性回落_宽信用趋势未改_9页_790kb

2022年2月金融数据总结

核心内容

2022年2月金融数据显示，社会融资规模（社融）阶段性回落，但总量仍保持历史高位，显示宏观政策对经济的支持力度依然较强。同时，信贷结构偏弱，房地产市场仍面临较大压力，企业信心尚未完全恢复，但边际有所改善。M2-M1剪刀差收窄，反映经济活力有所提升。

主要观点

• 社融阶段性回落：2月社融存量增速为10.2%，较前月回落0.3个百分点；新增社融11900亿元，同比少增5343亿元。尽管如此，1-2月累计社融增量仍为历史同期最高。
• 政策护航仍需发力：当前三重压力下，经济主体信心不稳，社融总量表现仍属不易，显示政策支持的重要性。2021年宏观杠杆率回落至272.5%，为后续政策发力提供了空间。
• 信贷结构偏弱：2月人民币信贷新增12300亿元，同比少增1300亿元，短期贷款及票据融资占比达35%，显示信贷需求偏弱，政策诉求偏强。
• 房地产市场压力持续：居民中长期贷款首次转负，表明房地产销售仍面临较大压力，需求企稳仍需时间。尽管部分城市放松政策，但一线城市的恢复快于二线和三线城市。
• 企业端信贷温和上涨：企业端信贷整体温和上涨，但主要依赖短期信贷和票据融资，中长期贷款增长乏力，显示企业信心仍需进一步巩固。
• M2-M1剪刀差收窄：2月M1同比增长4.7%，M2同比增长9.2%，M2-M1差值为4.5个百分点，较上月回落7.2个百分点，显示经济活力有所提升。

关键信息

1. 社融数据

• 社融存量增速：10.2%（较前月回落0.3个百分点）
• 新增社融：11900亿元（同比少增5343亿元）
• 1-2月累计新增社融：为历史同期最高
• 政府债与企业债：
  • 政府债新增2722亿元，同比多增2021亿元
  • 企业债新增3377亿元，同比多增1705亿元

2. 人民币信贷

• 新增人民币贷款：12300亿元（同比少增1300亿元）
• 短期贷款及票据融资占比：35%（较1月上升3个百分点）
• 居民端信贷：
  • 短期贷款减少2911亿元
  • 中长期贷款减少459亿元，为历史首次转负
• 企业端信贷：
  • 新增12400亿元（同比多增400亿元）
  • 短期信贷新增4111亿元，票据融资新增3052亿元
  • 中长期贷款新增5052亿元，同比少增5948亿元

3. M2-M1剪刀差

• M1同比增长：4.7%（高于市场预期0.9个百分点）
• M2同比增长：9.2%（略低于市场预期0.4个百分点）
• M2-M1差值：4.5个百分点（较上月回落7.2个百分点，比去年12月低1个百分点）
• 居民端存款：2月减少2923亿元，1-2月累计减少51177亿元，略低于2019年
• 企业端存款：2月新增1389亿元，1-2月累计减少12611亿元，为近年来最低水平
• 政府存款：新增6002亿元，同比为历史高位，显示财政发力靠前

风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏造成持续压力
• 财政支出进度：若不及预期，可能影响政策效果
• 美联储货币政策超预期：可能对国内金融市场带来不确定性

政策展望

• 宏观政策持续发力：2021年四季度央行货币政策执行报告和2022年两会政府工作报告指出，下一阶段货币政策将向“扩大新增贷款规模”方向发力
• 稳增长政策逐步落地：企业销售和投资前瞻指数边际上升，显示企业信心正在逐步修复，未来中长期信贷有望改善

图表目录

• 图1：社融增速阶段性回落
• 图2：新增社融季节性表现
• 图3：新增政府债券季节性表现
• 图4：新增企业债券季节性表现
• 图5：新增人民币贷款季节性表现
• 图6：新增非标融资季节性表现
• 图7：新增人民币贷款季节性表现
• 图8：短贷及票据融资占比
• 图9：新增居民端信贷季节性表现
• 图10：新增企业端信贷季节性表现
• 图11：M2与M1剪刀差收窄
• 图12：新增居民端存款季节性表现
• 图13：新增企业端存款季节性表现

研究团队简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，上海财经大学经济学博士，曾获Wind金牌分析师称号
• 张超越：东北证券宏观组研究人员，香港城市大学金融学硕士，对外经济贸易大学经济学与会计学双学士

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