20220515-西部证券-策略专题报告_反弹仍在途中_把握疫后修复线索_15页_887kb

报告摘要

反弹仍在途中，把握疫后修复线索总结

核心内容

本报告分析了2022年5月15日的市场表现及疫后经济修复的预期，指出当前市场反弹的核心动力来自疫情后经济的逐步修复。尽管近期中美市场表现分化，但国内股市整体呈现上涨趋势，特别是汽车、电力设备和电子行业涨幅显著。与此同时，央行释放出更积极的宽松信号，宏观杠杆率阶段性上升的表态表明未来宽信用政策仍具期待。

主要观点

市场反弹逻辑未变
- 疫情后经济修复仍是市场反弹的核心驱动力。
- 市场成交热度从极端集中于低估值板块，逐步回归均衡状态。
- 成长股估值修复已告一段落，市场风格将趋向均衡。
上海疫情接近尾声，政策支持加码
- 上海疫情进入收尾阶段，新增病例数大幅下降，社会面新增病例数连续保持在个位数。
- 上海规模以上工业企业复工率接近50%，三批“白名单”企业复工率超过70%。
- 央行和政府出台多项纾困政策，聚焦物流、消费、就业和金融支持，显示出对经济修复的高度重视。
高频数据反映经济修复节奏
- 上海物流活动已出现边际改善，物流运价指数和货运流量指数逐步回升。
- 地铁客运量和交通拥堵指数有所改善，但公共交通恢复仍较缓慢。
- 酒店、餐饮等线下经济活动尚未完全恢复，但已有迹象显示修复趋势。
疫后消费修复路径明确
- 疫情缓解后，消费场景将逐步从快递、一般零售、餐饮等必选消费向旅游、酒店、影视等可选消费扩散。
- 餐饮复苏预计在6月逐步显现，外卖类消费恢复速度将快于整体餐饮。
- 酒店修复节奏较快，RevPAR恢复程度显示疫情对酒店的影响已逐步减弱。
制造业修复领先消费
- 制造业，尤其是汽车和半导体行业，复工进度较快，带动产业链协同恢复。
- 上海汽车制造业复工率已达77%，集成电路产业链恢复情况良好，长三角地区产量占比全国近半。

关键信息

市场表现：
- 上证指数涨2.76%，深证成指涨3.24%，创业板指涨5.04%。
- 美股道指跌2.14%，标普500跌2.41%，纳指跌2.80%。
- 北向资金净流出73.22亿元。
政策支持：
- 2022年疫情纾困政策更加细化，涵盖物流、消费、就业等多个领域。
- 央行表态允许宏观杠杆率阶段性上升，释放宽松信号。
高频数据：
- 上海物流运价指数由3月末的122.61升至4月末的221.58，涨幅接近翻倍。
- 地铁客运量和交通拥堵指数有所回升，但恢复仍不充分。
- 酒店平均价格保持稳定，RevPAR恢复程度显示酒店修复节奏较快。
行业修复主线：
- 快递物流、餐饮零售、旅游酒店、影视院线是当前疫情修复的重要行业。
- 农业、必需消费品受通胀预期影响，仍是全年主线。
- 受益于人民币贬值的纺服、家电、轻工、电子、通信、汽车、航运等行业值得关注。

投资建议

关注物流、餐饮、旅游、酒店、影视等线下经济修复主线。
把握制造业复苏机会，重点关注汽车、半导体等上海重点行业。
市场风格趋向均衡，成长股估值修复结束，传统消费板块有望迎来转机。

风险提示

地缘冲突超预期
中美贸易摩擦超预期
疫情反复超预期

联系信息

分析师：易斌（S0800521120001）
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联系人：方晨、慈薇薇
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